信息科技电信投资回升预期有待修正吗

信息科技：电信投资回升 预期有待修正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——报告摘要：

电信行业营收和用户增速均放缓。2012年月，全国电信业务总量累计完成855 .2亿元，比上年同期增长12.1%；电信主营业务收入累计完成7062.9亿元，比上年同期增长9.1%。移动、宽带用户增速小幅放缓，且维持在%的高位， G用户渗透率达到18%，比11年底提升了4.8个百分点。固话用户流失有所缓解。

运营商 G用户增速未达预期，ARPU值下行，维持“中性”评级。按目前每月新增用户数水平，全年预计新增用户数将远未达到预期中的爆发式增长目标。运营商移动用户ARPU值走向也并不乐观，除联通ARPU值小幅上升以外，中国移动和中国电信则维持保持稳中有降。我们仍维持对于电信运营行业和中国联通（600050）的“中性”投资评级，主要是认为目前 G用户增速将趋缓，ARPU值下滑可能超预期国内电信投资增速大幅回升。前8个月，国内电信行业固定资产投资累计完成1928.1亿元，同比增长1 .9%，增速大幅回升至预期水平，预计全年电信固定资产投资额达到 500亿元。

运营商资本开支前低后高，下半年资本开支将为近年来高峰，且向传输和宽带倾斜。2012年上半年运营商资本开支同比增长1 %，上半年完成额占全年计划比为4 %。下半年资本开支将达1625亿元，达到近年来高峰，且主要以传输和宽带为主，其中中国联通传输投资将是资本开支的主力军。无线投资下半年将有所缩减，明年有望依靠TD六期和LTE建设实现增长。

历史性大机遇 对通信设备行业维持“看好”评级，仍主要关注光通信。运营商下半年传输和宽带接入投资将较上半年更为旺盛，再加上“宽带中国”战略即将推出，光通信设备行业将因此受益。系统设备商景气周期尚未到来，还需要等待中国移动TD六期建设投资的释放和LTE牌照的发放。

重点推荐个股。我们主要推荐烽火通信（600498）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）、星锐捷（002 96）等。烽火通信在传输设备上占据较高市场份额，同时在光纤接入局端/用户端设备及光纤光缆等产品上都具备自身优势。亨通光电和中天科技是国内主要的光纤光缆生产商，受益于光纤集采价格上涨和供求关系的改变。星锐捷是国内低端数通设备提供者和系统集成商，在校园、政企、银行等信息化市场占据较高的市场份额，受宏观经济下行影响较小。