金融年月银行业月报宏观面在转好牛

金融：2011年1月银行业月报 宏观面在转好 低估值宜建仓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

除了运动品牌折扣店扎堆繁华商圈外 2011，中国经济稳步增长，社会总供给增加，缓解通胀压力由于货币政策存在滞后性，前期的扩张性政策效应将在2011年逐步显现，最为明显变化是：社会总供给将持续增加，经济增长率开始上行。这部分缓解了通胀率上涨的压力，也带来经济过热的隐忧。由于前期货币投放规模不小，通胀压力始终存在。货币政策须有前瞻性。2011年货币政策将以防未来经济过热为主。

海外经济体复苏进程迟缓：低通胀、低增长、高失业。经济起色不明，依然需要政策刺激来拉动经济增长，量化宽松政策依然是经济增长的主要动力。

12月，中国宏观经济趋稳，资金市场收益率大幅攀升12月，中国工业增加值增速再次小幅提高，回升到1 .5%，社会消费品零售总额增速回升，12月为19.1%，4季度固定资产投资支出增速为2 .8%，贸易顺差缩小。中国经济从回升向好转变为稳定增长。

1月，SHIBOR大幅走高，其中2周的合约上涨201个基点，上涨幅度最大。1年期国债收益率开始回落。1月，人民币前升后稳，相对12月升值0.5%。，NDF相对于上月回升0.5%。

1月，银行股组合获得6.5%的投资收益率1月，银监会加强银行业务的风险合规监管，同时鼓励商业银行规范参与衍生品交易，有效管理其面对的风险。6家上市银行公布2010年业绩预增公告，净利润增速都维持在40%以上。加息和“国八条”的公布做为正面的政策信号带动银行股；存款准备金率上调作为负面的政策信号拖拽银行股。

1月份，在政策和业绩的双重动力带动下，银行股呈现先上涨，而后下跌的走势，整体银行板块上涨0.65%，跑赢大盘。兴业涨幅最大，上涨8.11%。我们推荐的银行股组合（兴业、光大、北京、招商）获得6.5%的投资收益率。

APT模型预测：2月银行股波动区间-1%——1%我们假设：11年2Q我国经济增长率9.7%-10.2%；11年 月，1年期国债收益率 .4％；11年 月，中国零售销售增速18.0%-18. ％，中国货币供给增速19.5％—19.8％，中国通胀率４.4%—4.7%，英国通胀率 .1%— .2%，日本通胀率-0.4％—-0.5％。

按照以上的假设，我们得出结论：（1）1季度，银行板块上涨区间为6%-8%。（2）2011年2月，银行板块的可能波幅在-１%-1%。

（ ）假如2月份银行板块上涨1%， 月上涨区间在4%-6%。

投资建议2月，银行股难以呈现系统性机会，交易性机会依然存在，宏观经济政策理应成为投资主线。加息、人民币升值是投资入场的时间窗口，而存款准备金率上调是适度离场时机。年报行情也可能提前呈现。10/11年PE10. /8.19，PB1.71/1.46。10/11年净利润增速为 0%/25%。银行股低估值、高业绩，我们继续维持“增持”评级。重点推荐：兴业、光大、招商和北京。