深圳机场公司未来三年盈利增长稳定覆盖

公司近日公布2006年报，数据显示2006年公司各项业务指标超出预期，实现较好的盈利水平，2006年销售收入增长12.78％、利润增长12.52％，EPS0.28 元。未来三年公司业务发展趋势明确，在FEDEX广州运营中心2008年12月投入运营之前公司货运业务增速仍将继续快于白云机场，预测EPS平均增速为18％，评级维持增持。

公司近日公布2006年报，数据显示2006年公司各项业务指标超出预期，实现较好的盈利水平，2006年销售收入增长12.78％、利润增长12.52％，EPS0.28 元。

受益于2005年下半年香港迪斯尼乐园开放影响，2006年公司各项业务指标增速超出市场预期。2005年9月香港迪斯尼乐园开放直接刺激了大陆途经深圳去往香港的航空需求，导致2006年机场飞机起降架次并未受到空域和跑道资源限制，年增长达到11.96％，超过2005年8％增速。同时货邮运业务随着翡翠航空等全货机陆续投入运营，公司货运战略发展较为理想，2006年货邮吞吐量19.87％的增速大大高于2005年的10.19％增速。公司在与白云机场争夺珠三角航空货运业务方面处于有力地位，两者货运量差距快速缩小，2007年预计公司航空货运业务量将全面超越白云机场，竞争优势将进一步发挥。

非航空性收入比重高是公司一大突出特色，2006年公司非航空性业务发展较为理想成为公司利润增长重要来源。目前公司非航空性业务占总收入40%,主营业务48％，2006年公司广告业务、客货代理业务盈利提升超过20％，商铺租赁业务发展稳定，盈利增长7％，由于目前深圳机场商铺租金价格仅900元/平方米（隔离区内），低于上海机场租金水平25％，随着2007年部分商铺租约到期，公司未来租约价格有进一步提升空间。

定向增发大概增厚2007年公司盈利水平8％左右，有利于公司航空性资产的统一管理。公司年前股东大会讨论通过向集团定向增发2.5056亿股收购集团持有的航空飞行区资产、航站区配套资产和物流园区 0％股权，定价12.27亿元，收购完成后公司享有的起降服务费从 ％提升到90％（如第二跑道2010年投入运营，分配比例维持到2011年），由于目前公司航空性资产使用率超过100％，可以预计随着业务规模扩大，公司收购资产盈利能力将进一步提升。初步测算收购资产PE10.86倍，收购有利于降低整体公司PE值，预测公司2007年EPS从0. 22提升到0. 48元，增厚8％。

政策指导中并未体现上述意见。 未来三年公司业务增速将逐步放缓，但航空资产利用率的提升将推动公司利润稳步提升。2006年公司日均起降架次464. 6架，其中四季度日均达到485架次，同比增长12％，受单跑道资源制约，在2010年公司第二条跑到运营之前，公司极限日均为550架次左右。预测飞机起降架次分别增长8％、6%、4%，公司业务增速有一定程度放缓，但随着高峰时段利用率提升和航空公司大型客机比重上升，公司航空性收费平均水平有望获得一定提升，同时2009年之前公司资本开资有限，航空性资产利用率提升将推动公司利润增速超过业务量增速。

未来三年公司业务发展趋势明确，我们仍继续看好公司货邮业务的发展潜力，在FEDEX广州运营中心2008年12月投入运营之前公司货运业务增速仍将继续快于白云机场，预测EPS平均增速为18％，评级维持增持。

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