世界黄金开采成本逐年上升金价深跌可能性较计划

自4月中旬出现历史性大跌之后，5 6月国际黄金价格一直徘徊于1 00 1500美元/盎司区间。未来一个季度，黄金前景堪忧，但深跌的可能性不大。

印度不断加码限购

25%世界需求前景存疑

201 年上半年，印度政府多次出台加码调控黄金进口与需求的限制政策。一季度，印度政府将黄金进口关税由4%提高至6%。5月1 日，印度央行决定限制以寄售方式进口的黄金，随后在6月初期的几天内，印度连续加码限制措施，甚至再次 增税 ，将进口关税由6%提高到了8%。作为常年每个季度占世界黄金总需求25% 0%的世界第一实物需求大国，印度不断加码限制黄金的原因，依然是为了控制经常项目赤字以控制卢比贬值速度，并为可能的宽松货币政策创造空间。前期印度因为每年大量进口黄金，同期卢比贬值，黄金升值，经常项目赤字持续扩大导致本币贬值压力升高，通胀压力日益显著。印度2012年和201 年两次对黄金提升进口关税，就是希望通过减少黄金进口，以减少经常项目赤字。一旦经常项目余额的压力再度升高，印度放宽货币政策的空间势必被挤压。正因为这个原因，印度央行不断对黄金 出手

印度1月份的调控政策可谓 无功而返 。数据显示，201 年一季度，即使印度政府大幅度提高了黄金进口关税，但其黄金需求依然达到256.50吨的高位，这仅仅只比2012年四季度的261.90吨减少了5.4吨，随后的4月和5月，由于金价暴跌刺激消费增长，印度已经分别进口了146吨和162吨黄金，显然二季度黄金需求大增已经成为定局。在这种局面下，印度政府未来继续努力加码限制政策的可能性极高。5 6月份是印度年中第二个节假日密集时期，随后的9 11月之前，将有一个空档期。综合空档期与印度政府不断加码限制政策的预期判断，印度黄金实物需求前景不容乐观。

供给减少成本支持

-38 金价深跌可能性较低

从供给面和生产成本的角度来看，黄金价格深幅下跌的可能性不大。从世界黄金协会提供的数据来看，世界黄金供需近5年以来一直处于 紧平衡 状态。虽然下季度需求面堪忧，但显著的供大于求出现的可能性非常小。

此外，世界黄金的开采成本亦在逐年上升。根据汤姆森201 年世界黄金年鉴中提供的数据，2012年世界黄金开采的直接成本已经高达761美元/盎司。一般黄金矿业企业为劳动密集型企业，员工工资占约一半黄金开采的成本。由此，2012年世界黄金开采的总成本，已经达到了1260美元/盎司，而且根据数据趋势显示，黄金的成本逐年上升的态势十分明显。一旦金价跌穿了成本位置，世界各大矿业集团亦可能选择减产或停产，以支持金价。因此，金价深跌的可能性不大。

展望后市，下一季度黄金价格走势将依然偏弱。金价在1450 1500美元/盎司区间压力巨大，可能持续走低，甚至短期跌穿1 00美元/盎司，但跌穿1200 1260美元/盎司可能性较低。

(作者单位：中证期货)