紧缩力度恐会加大债市构筑弧形顶部呢

昨日央行发行1400亿元一年期，虽较上周减少200亿元，但利率走高4个基点，至2.8701％，一年期央票利率连续两周逐步走高，值得者关注，其可能会拉动利率上行。受此影响，债市小幅下挫，指数开盘111.95点，盘中震荡走低，收于111.92点，跌0.03％，全日成交3.5亿元，较前个交易日有所放大。从盘面来看，仅有少数短中期券种红盘报收，010410券、010501券等小幅上涨；而长期券种成为做空的主要力量，010107券、010303券等跌幅居前，中期品种010215券、010511券表现不佳。 由于两会近期召开，2月份的宏观数据也在本周公布，市场受到各方消息面冲击，总的看来，货币紧缩在即，将直接考验后市的资金面。

首先，国家投资公司成立，将分流外汇储备资金。外汇投资公司将通过债券的发行，持续分流超额的外汇储备，有关消息透露，首次将发行2000－2500亿的人民币债券，这意味着将吸收2万亿流动性，将显著削弱此前流动性过剩引发的全面资产重估冲动，并且将使体系融资成本的增加、债券利率上升。而未来债券发行力度将依据外汇储备增量而定，从趋势上看，2月份我国贸易顺差达到237亿美元，大大高于1月的158亿美元，这势必将为央行对冲带来难度，未来收紧这部分流动性的力度也将加强。

孔菁苹绰号孔孔 其次，货币供应量M2有反弹趋势，2月现金投放过多，造成回笼压力。央行公布2月金融数据，2月末M2同比增长17.8％，比上月上升1.9个百分点，M1同比增长21％，由于春节因素，当月净现金投放2679亿元。明显2月对资金量控制受到春节因素有所放松，再考虑到二月份外贸顺差再次突破230亿美元，央行本月回收流动性的任务依然艰巨，上周末央行发行1010亿元定向票据，这仅仅是回笼资金的开始，短期内动用准备金率和定向票据的可能性都较高。 最后，新增信贷过猛，加大紧缩预期。数据显示，2月份贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元，大大超出市场预期。对比去年数据，去年前三月的新增量分别为5658亿、1491亿和5600多亿，而今年前两个月新增贷款量就达到9800亿元，使得由银行流动性过高而推动经济增长过快的可能性加大，从总量上看，加息的条件已经具备，为抑制经济过热，加息预期增强。并且CPI数据也有助推之势，2月CPI同比上涨2.7％，较一月份增长0.5个百分点，上涨趋势明显。

对于后市市场环境，从行长周小川的表态中可看出，“央行将继续使用各种手段如公开市场业务操作、存款准备金率、再贷款利率等，回收市场上过多的流动性。”回收流动性将是中期内市场直接面对的考验，央行采取何种政策、其力度有多大，我们拭目以待。