掌控未来事迹增长肯定和低估值板块

　　流动性面临拐点，市场向基本面回归。我们认为，市场流动性最充裕的时期已经过去，下半年投资者对流动性的乐观预期将逐渐降低，流动性对市场的影响也将逐步弱化，接下来市场的推动力量将从流动性推动向基本面推动转化。我们建议行业配置以两个方向为主导：1是未来事迹增长肯定的行业，二是估值相对低，具有一定安全边界的行业。在目前大盘调剂阶段，行业的安全边际理应放在首位。

　　出口复苏受益板块

　　出口复苏受益行业属于未来事迹增长确定的行业。美国已经迈出经济复苏的脚步，欧盟和日本紧随其后，9月是每年出口最好的月份，投资与出口复苏相干的行业可以说是正当时。

　　从美、日、欧国家经济增长情况看，GDP环比均已于二季度出现快速回升，尤其是美国，从一季度的环比增长-6.4%回升至二季度的-1.0%，回升了5.4个百分点，环比增长迅速，复苏态势将日益确立。欧洲亦从一季度的-2.5%的降幅回升至-0.1%，日本从一季度的-2.6%回升至-0.2%，均好于市场预期。

　　同时，这三大经济体的就业情况和消费者信心也出现好转。因此，在以美、日、欧为首的发达国家经济回暖带动下，全球经济贸易将逐渐好转，而我国出口也将逐步回升。从我国对美、日、欧的出口情况看，已有所好转。

　　7月份出口值今年以来首次突破千亿美元，为1054.2亿美元（6月份为954.1亿美元），同比下落2 %（6月份为同比下降21.4%），虽然从同比看，出口增速仍然低迷，但是环比继续回升，7月份环比增长10.4%（6月份为7.5%），已连续 个月保持快速增长态势，反映出口好转明显。从PMI出口订单指数看，亦反映了出口情况的好转，并预示着未来出口可能继续改善。

　　综合考虑，出口复苏受益行业主要集中在航运、机械、电子、汽车及零配件、通讯装备、造纸、港口、家具、纺织服装。

　　考虑到行业覆盖范围，我们认为航运、电子、造纸、机械、汽车及零配件、医药具有一定投资机会。

　　事迹增长确定行业

　　统计显示，已披露中报的上市公司2009年中期净利润同比虽然仍负增长，但相对2009年1季报25.81%的同比负增长率，降幅已明显收窄。

　　从环比看，受全球金融海啸及大量计提等影响，其实上市公司业绩最差的是2008年第四季度，2008年第四季度环比增长-84.56%。但随后上市公司业绩见底回升，其中2009年一季度净利润环比锐增481. 1%，而截止8月28日已披露上市公司第二季度净利润环比到达 7.29%。

　　我们统计了上市公司中报的同比增长和二季度对一季度的环比增长率，对三季度业绩的判断选出确定性增长的行业：食品饮料、医药、电力设备、汽车、工程机械和通讯设备。

　　部分行业具有安全边际

　　8月份市场经历了1波较大的调剂，除医药生物行业外，其他行业无一例外均出现了调整，其中黑色金属、信息服务、金融、有色金属和房地产行业的跌幅最大。大幅度的调整使得部分行业出现相对低估。

　　由于各个行业平均估值水平是不同，所以我们用相对估值来衡量。统计2001年到目前的PE和PB的出各行业的平均值，用当前的PE和PB与历史最小值和均值进行比较，这意味着距离历史低点越近同时距离历史均值越远的行业，其估值水平相对低估，具有较强的安全边际。由此得到目前相对低估较多的行业：银行、证券、港口、煤炭、医药。在市场调剂阶段，这类具有安全边际的行业是较佳的防御型品种。

　　9月行业配置

　　综合斟酌行业的安全边际和成长性，我们建议超配：汽车、医药、煤炭、食品饮料、工程机械、电气设备、通讯、航运。

　　出口受益行业评述

　　出口受益行业 整体评述

　　航运1、下半年欧美经济持续复苏带动钢铁产能进一步回升，BDI有可能回到 000点以上；2、中国钢铁业铁矿石进口需求不减； 、航运价格逐渐回升。

　　电子 1、出口改善受益弹性大；2、全球电子行业数据向好，海外订单恢复； 、电子行业PMI新出口订单指数2月份开始触底反弹。

　　机械1、6－7月销售情况走稳，同比降幅大幅收窄，行业景气明显上升；2、出口复苏锦上添花； 、重点关注子行业，如港口机械和工程机械。

　　医药 1、受金融危机影响较小，行业景气延续上升；2、重点关注受益出口复苏的化学原料药。

　　造纸 1、行业业绩加速增长肯定；2、主要企业09年三季度环比增长，主要源自国外需求有回升迹象。

　　汽车 1、整体汽车行业升温，行业景气上升；2、从子行业看，汽车零部件、客车、大卡受益较大。

　　资料来源：国海证券研究所

　　业绩增长较为肯定行业

　　行业 评述

　　食品饮料1、食品饮料行业3季度同比增长约10％；2、其中白酒子行业产量继续保持高于20％的增长，在整体价格趋涨的情况下有望保持10％以上的销售和利润增长；啤酒产量同比增长约6％，销售收入和利润同比增长10％以上； 、主要上市公司利润情况同比可望保持10－20％的增长。

　　医药1、医药行业3季度利润总额同比增长26．0 ％，环比增长2 ．12％，原因在于原料药复苏持续、中西制剂药稳定增长、生物医药快速增长；2、子行业化学原料药3季度利润总额同比增长15．45％，环比增长44．46％，缘由在于主要原料药品种量价延续触底反弹，复苏势头延续； 、子行业生物生化三季度利润总额同比增长50．2 ％，环比增长58．69％，原因在于政策倾斜促进产业化扩大，新甲型H1N1流感疫苗进入市场推广；4、子行业中成药三季度利润总额同比增长 ．1 ％，环比增长20．86％，原因在于医保覆盖继续扩大，消费持续增长，低端及零售市场有所恢复。

　　电力设备1．从事迹支撑、基本面角度来看，电力设备行业仍是逆经济周期中仍然保持增长的最肯定的行业之一；2、从行业数据看，电气设备行业整体营收和盈利变化不大，但上市公司各子行业龙头公司三季度同比净利增长10％较为肯定。

　　汽车1、随着整个汽车市场的升温，中高档轿车开始复苏，同时市场预期购置税优惠范围扩大也将带动中高档车型的热销。同时，商用货车在物流复苏、轻卡换购补贴改直补；商用客车在旅行、返乡、返校高峰期等因素作用下将同比和环比大幅增长。业绩改善明显的汽车板块可能在这轮市场大跌后率先发力。2、3季度是汽车销售的传统淡季，尽管7月出现淡季不淡的局面，但是我们还是预计在季节性因素的作用下，汽车重点企业（集团）实现销售收入较2季度减少15％，到达 150亿元，同比增长10％。

　　工程机械1、经济复苏，4万亿布局致使房地产和基础建设投资加速，由此带动土石方工程机械和汽车等复苏先导行业生产用机床类上市公司业绩增长；2、在基础设施建设拉动和房地产开工面积回升的影响下，混凝土机械将实现 0％以上增长，起重机将实现15％以上的增长。

　　通讯装备1、 G业务酝酿新一轮增长。随着各大运营商 G络建设的顺利进行，制约移动互联的带宽瓶颈打通，未来 G业务必将不断丰富发展，进而改变人们的生活方式，经过1－2年的导入期， G业务将会爆发性增长。通讯装备景气仍然。在 G投资大规模启动、宽带数据投资快速增长带动下，国内电信投资2009年步入高潮。与此同时，国内品牌设备厂商市场份额上升，通讯设备行业业绩增长肯定；2、通信装备行业09年盈利增长肯定，个体差异很大，季节性并差别也大。以中兴通讯(00006 ,股吧)为例，09盈利增长约40％，4季度盈利约占全年一半。

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