潍柴201年或损失约2万台装载机发动机销

　　201 -0 -15 | 发布者：柴喜男 | 来自高盛高华证券工程机械企业动态：潍柴动力供应的发动机将从201 年4月开始被全部替换,那么我们预计201 年后者可能损失2万台左右的装载机发动机销量。 最新事件

　　1)中国汽车工业协会于 月12日公布2月份重卡批发销量同比下降49%,主要原因在于工作日天数减少和需求疲软。月份重卡市场累计同比下滑29%。2)201 年1月公路货车流量仅同比增长14%,尽管工作日天数较去年同期多 0%。 )201 年1月和2月的义乌运价指数均下跌。4)根据广西 月7道,柳工(国内最大的轮式装载机制造商)与康明斯组建的发动机合资企业将从 月14日开始生产低成本装载机发动机。

　　潜在影响

　　1)2月份疲弱的重卡市场数据支撑了我们对201 年重卡市场仅会小幅复苏的看法。2)及 )物流活动的疲弱复苏亦印证了我们的观点,即物流重卡需求的复苏可能滞后于固定资产投资相关重卡需求(如自卸车)。4)2012年柳工生产了 2,700台轮式装载机,潍柴动力向其供应85%左右的发动机。如果我们假设柳工的轮式装载机201 年产量同比持平,且潍柴动力供应的发动机将从201 年4月开始被全部替换,那么我们预计201 年后者可能损失2万台左右的装载机发动机销量。

　　估值

　　我们将潍柴动力201 /2014年每股盈利预测下调了4%/4%,以反映轮式装载机发动机市场份额的下降;我们调整后的盈利预测较彭博市场预测低12%/15%。相应地,我们将潍柴H股/A 股基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格调整为24.59港元/人民币20.91元(原为25.5 港元/人民币21.57元),较 月11日收盘价存在11.4%/9.7%的下行空间。潍柴H 股当前股价对应的201 年预期市盈率/市净率分别为12.4倍/1.6倍(而剔除比亚迪的H 股同业平均市盈率和市净率为11.4倍/1.6倍),是汽车H 股同业中市盈率最高的股票之一。

　　主要风险

　　重卡出口增长强于预期;201 年年中欧四排放标准执行后销售均价/市场份额上升;林德液压的销售和利润增长好于预期。工程机械企业动态