公交钢铁行业11月行业进入平稳触底期

钢铁行业:11月行业进入平稳触底期

报告要点

11 月：钢价平稳震荡或是主旋律

在经历了大半年的低迷后，把今年 10 月定义为红十月并不为过。产量恢复、钢价上涨、库存在9 月已经大幅下降后仍然保持回落的趋势，10 月的种种情况显示，需求正在触底回升。

虽然 10 月产量数据尚未最终出炉，不过根据中钢协的统计数据，预计10 月产量将轻松实现正增长。历史上看，10 月产量表现大部分平稳，不过2008 年和2011 年均出现了明今年3月初显回落。从这个角度上来说，今年10 月至少已经摆脱了去年需求大幅下滑的不利局面。产量恢复的同时，钢价的表现更为抢眼。低迷了大半年的钢价自9 月开始触底反弹后，在10 月继续这一上涨趋势，累计涨幅更是超越9 月。下游因前期大幅去库存带来的补库需求看样子在10 月仍在延续。受益于钢价上涨，各品种估算的毛利均有了不同程度的上升。不仅如此，在9 月社会库存已经下降超过10%的情况下，10 月社会库存依然延续了这一态势，这直接使得目前的社会库存总量与过去几年相比位于低位。一方面是产量回升钢价上涨，另一方面是社会库存继续下行，10 月行业基本面展现出了明显的需求触底回暖的特征。

结束了红十月的表现后，11 月将会如何演绎是我们目前需要关注的问题。从历史的经验上来看，11 月最明显的特征是去库存，这可能与季节性因素有关，即将到来的冬季会导致需求尤其是建筑需求出现放缓，而建筑类长材的储存周期又偏短。不过，产量与价格的特征均不显着，因此我们无法界定这种去库存行为究竟是主动还是被动成分更重。总体来看，11 月预计维持震荡的概率较大。

这主要是因为，需求已经处于触底回升的过程中，改变目前格局需要借助外力的作用，但可预见的时间内，似乎难有这样的力量出现。

当然，即便如此，我们也无法对 11 月过于乐观，毕竟，在经济出现调整的大背景下，我们对需求回升的力度依然信心不足。而且，目前估算的吨钢毛利上升到了并不太安全的区域，可能会诱发产量的持续释放，对原本仍较为脆弱的供需格局进一步形成压力。

继续选择估值低、业绩好且有题材概念与弹性的标的

投资方面我们继续延续前期的看法，在终端需求尚未明显好转的情况下，行业模拟组合的配置仍建议以稳健为主。由于行业估值并不高且各公司股价都已经处于几乎接近历史低位的水平上，我们也需要适当兼顾对行业可能存在的反弹。

因此，估值低、业绩好且具备一定题材概念与弹性的标的无疑仍是我们的首选，相信市场终会回归至最根本的驱动因素上来，拥有业绩保障与低估值且具备回购概念的宝钢股份，具备弹性且绝对股价并不高的新兴铸管应该值得关注。