日常消费品奇葩与风险并存的

日常消费品：2012 奇葩与风险并存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

估值不高、安全边际足：明年一线白酒估值水平介于X之间不等，处于2010年估值底部。而其他一些成长性良好的标的2012年估值水平均处于20X附近，绩优股的投资机会十分明显。此外，大众食品中成长性很好、且明年盈利将显著改善的优质企业估值也介于25X左右，相比较成长性和盈利稳定性看，价值投资时点显现。

投资标的：白酒中推荐明年成长性确定且增速高的酒鬼酒、山西汾酒，建议关注贵州茅台、五粮液的投资机会；大众食品中推荐汤臣倍健、伊利股份、好想你三股。再者建议关注古越龙山的投资机会，公司处于业绩拐点，明年还将可以看到毛利率回归合理对业绩的正向贡献。

报告要点：

通胀过后，必需品+盈利能力提升的板块跑赢大盘概率大于抗通胀品种：研究过去两轮完整的CPI周期中本板块二级市场表现，发现CPI上涨周期中，白酒和啤酒总能跑赢大盘；CPI下跌周期中，肉制品、调味发酵品和乳品每次均能跑赢大盘。

白酒涨价明年无忧，长期看价格普涨遭遇瓶颈，优选成长性持续个股：

如今 根据我们的跟踪，明年白酒企业涨价没有问题，从长期看，我们认为所有厂家轮番提价可能会遭遇瓶颈，随着茅台真正分化为奢侈品牌后，未来他的价格提升将有望继续提升，而洋河、山西汾、古井贡等正在全国化的二线白酒定会在提价和开拓疆土之间找到平衡，因为量和价本身就是博弈点，预计未来最大看点在区域化和全国化扩张，轮番涨价持续性有待验证。白酒板块的投资将回归消费品本质属性，最佳投资标的倾向于规模扩张能够为业绩带来持续增长动力的企业。

大众品中优选“大行业小公司”有竞争力的个股：未来五年全民收入水平将继续提升，中产阶级崛起将使收入分配结构向纺锤型转变。借鉴美国等发达国家发展经验，随着收入水平的继续提升，档次型消费将逐步替代传统功能型消费，显示消费升级行为将迎来历史性发展机遇。长期看，板块内存在很多大行业小公司的投资标的，而这些公司本身在业务模式创新、品牌积累、渠道和管理等方面明显领先于竞争对手。短期看，我们做了几个优质企业明年成本下降对毛利率弹性分析，基本我们选取的公司毛利率都可提升 个点以上，明年大众食品的投资十分具有吸引力。

风险提示：补跌风险、GDP/消费增速低于预期、竞争程度超过预期。