工程机械调控打压反成建仓良机

　　提要：宏观调控给工程机械行业的整体增长留下阴影。但是，对于主流资金来讲，估值偏低的诱惑和工程机械在宏观调控打压下出现的低点反而会成为建仓良机。正如房地产行业一样，短暂的严冬总是难以抵挡长时间成长的魅力。 今年4月份以来的两次加息和两次上调存款准备金率从收紧流动性的角度上推动宏观调控深化，加上政府的各类行政措施，发改委对固定资产投资项目的严格审查，我们预期未来固定资产投资的增长速度势必下降，这给和固定资产投资息息相关的工程机械行业整体增长留下阴影。但是对主流资金来说，估值偏低的诱惑和工程机械在宏观调控打压下出现的低点反而会成为建仓良机。正如房地产行业一样，短暂的严冬总是难挡长期成长的魅力。 一，工程机械行业整体增幅略微下降 虽然11五期间的大型基础建设项目仍然将支持工程机械行业的快速增长，然而宏观调控的影响也将逐渐显现。根据有关专家的预测，固定资产投资的增长速度从下半年开始必定出现一定程度的下降，不过下降幅度有限。这也就是说，在固定资产增长速度放慢的情况下，和固定资产投资息息相关的工程机械行业增长也势必放缓。 所以，在2006年高增长的基础上，2007年行业整体维持过去的高速增长已不可能。未来几年的整体增长幅度将低于今年，不过仍然较为可观，大约将保持在15%左右的收入增长幅度。 2，估值偏低 目前欧美的工程机械类个股估值一般在1 -17倍左右，而国内市场上具有代表性的几只工程机械类个股如G3一、G中联等估值一般都在1 倍市盈率之下，处于倍之间。 我们知道行业估值水平主要参照未来增长速度和前景。考虑到我国目前城市化进程，固定资产投资增长速度虽然下落，然而相对欧美等国家增长依然是十分可观的，同时出口增长的速度也大大超过欧美水平，所以应该给与更高的市盈率评估。从这个角度上来说，工程机械类个股明显有低估之嫌。 在估值较低和价值投资理念大旗高举的背景下，工程机械类个股价格可能出现重新定位。从这个角度上来说，宏观调控打压此类个股反而打出了一次较好的建仓机会。 三，关注细分行业 在我们以前的文章中提到过，大规模基础设施建设将是推动工程机械行业发展的主要动力。而受益于这1背景的细分行业和上市公司，其增长速度将明显高于行业平均水平，所以应当给予更高的估值。 未来的基础设施建设主要包括“115”计划中的高铁建设以及高速公路的建设。这这类工程中，需求量增长最快的工程机械以及相应配件应该是推土机、平地机、旋挖钻机、混凝土机械、桥梁支架等，而工程机械板块中的龙头类上市公司普遍都处于受益范围以内。 四，该行业易受主流资金关注 另外，我们之所以重点关注这一板块，最主要还是考虑到市场主流资金的投资偏向。我们可以看到，未来中期发展较快的机构投资者主要是QFII、基金和社保基金等，这类资金的整体投资理念较偏向于价值挖掘，从估值的角度去发掘市场机会是他们的风格。而工程机械行业拥有靓丽的基本面，同时估值偏低，未来成长虽然放缓然而依然可观，很容易遭到这类资金的光顾。所以不排除新发行的基金或者近期通过审批的QFII会将这类个股作为重点建仓对象。 同时，宏观调控打压下的阴影难以掩盖工程机械行业估计偏低的优势，同时正如我们以上所说的部份子行业上市公司增长速度高于平均增长的诱人前景正在为行业整体状况所掩盖，这一切都给主流资金的建仓提供了良好掩护。 我们看到趁宏观调控打压的良机，QFII、基金等机构投资者大力搜刮房地产上市公司的廉价筹马，主要是看重其未来增速可观、人民币升值、估值偏低的诱惑，而工程机械行业也具有这样的一个特征，所以宏观调控打压反而容易成就这1行业的市场机会。 另外，在经历了2004年宏观调控的洗礼后，工程机械类上市公司纷纷革新企业管理制度，改变增长模式，大大降低对国内市场的依存度，所以此次调控对这类行业的影响已远远没有2004年的剧烈。但是市场对这类行业遭到宏观调控影响估计仍然在按照2004年的状态进行对比评判，市场大部分投资者的这一误判恰好能够成就少部分主流机构的机会。