2010年货币政策走向和银行信贷范围预测

　　在今年银行业信贷投放创下天量之后，“宽信贷”引发了市场对明年货币政策趋紧的预期。总体看，与今年相比，2010年贷款投放增速要明显放缓，但仍在高位，预计新增贷款在7万亿至8万亿元之间，而货币政策可能将由极度宽松转向适度宽松，而数量和价格型工具可能在明年中后期接续使用。

　　——贷款增速可能略有回落预计新增贷款在7万亿至8万亿元

　　在2009年银行业放出近10亿元的新增贷款之后，2010年新增贷款范围备受关注。整体看，明年贷款投放增速与今年相比要明显放缓，但仍在高位。

　　工商银行城市金融研究所发布的报告认为，2009年的宽松货币政策在2010年难以延续，但考虑到固定资产投资的增长惯性，贷款大幅缩减的可能性亦较低，初步预计2010年全年新增贷款为7万亿左右。

　　交通银行首席经济学家连平指出，2010年人民币贷款增速将有所回落的主要原因在于：1是政策导向将成为导致贷款增速回落的最重要因素；二是固定资产投资增速将高位有所回落，贷款增速也会相应下降；三是票据融资可能继续出现负增长；四是我国融资结构将发生转折性的变化，直接融资有望提速，对银行信贷的替代效果将显著增强。

　　第一创业分析师陈曦认为，政府为2010年新增信贷定下的目标应该会在7万亿至8万亿之间。伴随着明年经济的高增长和热钱的大量流入，微观主体对信贷资金的需求和银行的放贷热情都不会弱于今年。

　　不过，高信贷增速带来的风险隐患也需关注。德意志银行大中华区首席经济学家马骏指出，为了恢复信心、逆转经济下滑的势头，政府今年加大了投资，信贷范围的增幅由计划的17%实际执行提高到29%。这样同时导致了一些风险，如通胀、资产质量的风险。为此明年应该坚持信贷的审慎原则，信贷规模控制在7.5万亿内比较适合。

　　——货币政策强调“微调”数量和价格工具可能接续使用

　　在信贷放天量的同时，对于适度宽松的货币政策，央行开始更加强调“动态微调”和增强政策的灵活性和可持续性。

　　周小川近日指出，我国货币政策是围绕四个目标来设定的，包括低通货膨胀、经济增长、较高的就业率和国际收支大体平衡。由于外部条件的复杂性和公众理性预期难以充分实现，中国央行目前仍要用多种工具进行货币政策调控，比如存款准备金和利差调控手段就需要强调。

　　上述表述再次引发了市场对央行提高存款准备金率、加息以及宽松货币政策退出的猜测。

　　工商银行有关专家认为，未来超常规宽松政策的退出将主要取决于未来国内经济增长态势、通胀预期及通胀变化情况、全球主要经济体宽松政策退出时机等三大因素。

　　当前监管层可能在维持政策总体宽松的基调不变的大背景下，掌控好政策的力度和节奏，增强政策的灵活性和可持续性，尤其是逐渐加大以调结构、转变发展方式为目标的宏观经济政策力度，通过深化体制和机制改革，从中长期和深层次发掘增长动力；从2010年尤其是3季度开始，某些宽松的政策可能会逐步正式退出。

　　具体来看，未来宽松政策的退出是一个从“量变”到“质变”的渐进进程，可能遵守以下路径：第一步是公然市场操作，第二步是“有保有压”为标志的结构性调剂，第三步是以上调存款准备金率为代表的数量型工具调剂，最后才是价格工具，即加息。

　　海通证券分析师认为，明年货币政策将由极度宽松转向适度宽松。预计上半年央行可能上调存款准备金率一次，下半年加息一次。

　　浙商证券分析师也认为，明年上半年可能会看到较为明显的数量型紧缩措施，如提高准备金率，下半年加息等价格型工具可能会使用。

　　需要指出的是，货币政策微调可能还会更多地通过银监会的监管来体现，即敦促商业银行科学合理掌控信贷投放节奏和方向，严守资本充足率和拨备覆盖率底线等。

　　——量价齐升推动银行盈利增长走出低谷

　　基于对贷款增速略有回落、货币政策可能收紧的判断，2010年商业银行的盈利增长也趋于乐观。整体看，明年的适度控制政策将带来加息预期，同时配合企业复苏的盈利能力，为银行贷款议价打开了空间。同时存款活期化和货币市场收益率走高也对银行息差产生拉动作用，而各银行资产负债结构的主动性调整也将提升息差。

　　国泰君安分析师伍永刚表示，尽管加息还远不是到来的时候，但加息预期无疑是在增强，这对银行业的净息差已经形成推力。2010年银行业量价齐升、信贷成本压力减轻的景气格局比较肯定，银行盈利能力增强且更趋稳健。

　　东吴证券分析师石慧预计，明年信贷增速有望到达20%至 0%，存款有望增长保持25%至28%；净息差在多重因素的推动下将进一步提升，在加息的前提下有望恢复到2007年初的水平；同时行业资产质量问题暂不会暴露，信贷本钱将由升转降。因而，2010年银行业在规模扩张、加息预期以及资本质量继续向好的背景下，业绩有望保持较快增长，增速约为15%至20%。

　　中投证券陈水祥预计，随着经济的逐步复苏，贷款质量在2010年的风险基本可控，拨备支出相对安稳。在不加息情景下，银行事迹增速将到达25%。而加息将可能带来业绩的超预期。

　　另外，对资本束缚所带来的股权融资需求，多数分析师则表示，基于目前银行资本充足率状态，和明年的银行经营环境的斟酌，不必对这1问题过度担忧。总而言之，随着市场利率、银行议价能力的逐渐企稳，存款的活期化，银行净息差继续缓步回升，和资产质量的向好，银行业将逐渐走出今年一季度的盈利低谷，业绩呈现稳健增长。

　　（来源：新华社 ）