华融证券关注政策动向警惕回调风险覆盖

华融证券：关注政策动向 警惕回调风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周，微利亏损股、高估值、小盘股反弹幅度达5%，但低估值、大盘股、绩优股涨幅不足2%，强周期和消费板块轮动冲高，市场呈现较明显的超跌反弹特征。

谢秀明的妻子在一株柏树根部发现形状怪异的 石头 7月数据均不及预期：工业增加值增速9.2%，低于预期的9.7%；前7个月投资增速20.4%，与前6个月增速持平，低于预期的20.5%；出口增速仅为1%，远低于预期的9.4%，季调环比下降4.2%；名义消费增长1 .1%，低于预期的1 .8%；新增信贷5401亿元，远低于预期的6500亿元；PPI同比下跌2.9%，大于预期的2. %。总体上看，源自工业的降价去库存、去产能正在加快推进，与PMI产成品库存大幅下降基本一致。

实际数据见曙光：扣除价格因素后，投资实际增速已经开始回升，7月铁路投资同比增长8. %，政策拖经济效应显现；扣除物价因素后消费实际增速从6月的12.1%小幅回升到12.2%；全社会融资规模1.04万亿，维持在正常水平。

市场反应平静：各项数据公布后，市场反应较为平静，说明投资者前期过于悲观，且有更多投资者看到数据在万绿从中的一点红。

虽然需求企稳迹象能缓解市场的悲观预期，但经济形势依然不甚明朗，未来一段时间，政策对市场的影响可能加大，利好政策将有利于市场延续反弹，政策保持平静，则沪指可能回调整固。

一周资金状况7月新增信贷规模远低于预期，但全社会融资规模处在正常水平（低于 月和6月，与2月持平），M2增速连续第 个月加快，但M2与M1的剪刀差扩大，经济活力仍显不足。

近期实体资金价格略有回升、新增信贷不及预期，我们认为：1、其他融资渠道扩大，比如债券等；2、在经济收缩背景下，银行要求更高风险溢价，同时压缩风险资产的结果。

资金面对市场的影响已经不限于信贷规模，我们也不能只盯信贷规模。未来我们需要更加密切的关注实体资金价格，一旦资金价格出现下降，说明银行放款的积极性开始提高，资金面会出现量增价跌的现象，资金面对市场的影响也将由中性转向积极。