地产预计中报平稳年报增长年中报预物业

地产：预计中报平稳年报增长－2012年中报预览及年报前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

已预告中期业绩公司 %实现增长截止7月 日，地产板块约27家公司公布了业绩预告或业绩快报， %增长，其中：①增幅超过500%以上的有1家，重庆实业；②增幅在100%-500%有2家，广宇集团和世荣兆业；③增幅在0%-100%有4家，包括荣盛发展、南国臵业、中国国贸、大港股份；④扭亏的2家，中茵股份和ST园城。四、业绩预增多数原因为主业增长或投资收益。

江苏 省 上半年楼市销售底部企稳，但公司之间、区域之间分化明显上半年楼市小阳春，销售增速底部企稳回升，但从我们观测的重点城市成交同比增速和统计局数据同比增速的差异看，各地楼市出现分化，一、二线城市表现好于三、四线。同时房地产公司之间分化也加大，房企销售TOP10门槛提高，龙头公司市场占有率快速提升。

降价跑量+成本提升的负面效应在明年才会体现迫于资金和库存压力，去年四季度以来，各大开发商均选择“降价跑量”，各龙头公司今年上半年销售均价较去年上半年同比下跌10%-25%不等。而房价在下跌的同时，建安成本和土地价格却持续上涨，最终导致房企毛利率水平双面受压。在预售结算制度之下，毛利率下滑预计将在明年各期的财报表陆续得到反映。目前房价已开始环比上涨，若下半年涨幅加速，有望修复销售毛利率，若此，又将带来行业政策收紧预期。

2012年业绩锁定性高，但中期释放动力不会太足虽然目前全板块和龙头公司的业绩锁定性居历史高位，但我们预计中期业绩释放动力不会太足，理由：①适度留存结算资源为再融资开闸业绩发力做储备；②房价已初现上涨苗头，媒体对房价上涨的报道有所增加，未来政策面仍存反复的可能，房企有留存业绩的必要；③去年四季度至今的“以价换量”销售行为对房企毛利率有较大影响，从中报开始，或适度控制结算节奏有利于平滑业绩。

预计中报平稳，年报增长，维持中期策略《“水”涨船高》观点我们预计地产板块中期业绩以平稳为主，但鉴于行业基本面已确定改善，年报增长仍可期。一二线龙头地产公司业绩锁定性高，具备较强安全边际。我们维持中期策略《“水”涨船高》观点，建议维持超配，低配的在新催化剂出现或是在当前估值水平下出现调整，可考虑加仓。推荐华夏幸福、华侨城、招地、金地、中南建设、苏宁环球等。