日常消费品年农林牧渔行业及公司年吧

日常消费品：2011年农林牧渔行业及公司年报综述 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

聋哑人)：我是霸州人 报告要点2011年农林牧渔行业回顾2011年，上游原材料成本大幅提升。由于生猪养殖行业处于猪价回升周期，饲料加工和生猪养殖行业的成本转嫁能力和盈利能力均较强。

种植业—主要作物价格普遍上涨，玉米库存消费比连续两年上升，水稻和小麦的库存消费比继续下降饲料行业—饲料量价齐升，成本大幅提升的情况下行业毛利率基本持平畜牧养殖行业—畜禽景气高点，单位盈利大幅提升，出栏量下降海水养殖行业—主要海产品价格均平稳上涨2011年子行业及公司回顾种子：短期供给过剩，个股分化显著2011年种子行业供需平稳增长，水稻、玉米种制种单产水平较2010年大幅提升，水稻和玉米种库存量上升幅度较大，行业整体处于供给大于需求的状态。

上市公司层面，玉米种先玉 5的推广瓶颈带来登海种业和敦煌种业的低迷，隆平高科品种结构调整和营销渠道的整合带来公司盈利能力大幅提升，荃银高科和丰乐种业处于品种的更替阶段导致业绩低于预期。大部分种业公司估值在2011年显著回落，或将回归价值投资区间。

饲料：景气度随畜禽行业上升，估值优势显著2011年饲料行业景气度高企，行业营收规模大幅增长，综合毛利率在原材料成本大幅提升的情况下基本保持稳定，整体费用率小幅下滑，存货周转率显著上升。其中，大北农收入增速最为显著，海大集团的成本控制能力相对较强。部分公司市盈率跌至 0x以下，估值优势显著。

畜禽养殖：行业景气，公司盈利大幅改善2011年前三季度处于猪周期上升阶段，行业景气度超预期提升，大部分畜禽养殖上市公司盈利均有改善。畜禽养殖板块估值呈单边回落态势，市盈率同比回落62.87%。

截至2011年底，生猪板块中雏鹰农牧和顺鑫农业估值下降幅度较大，肉鸡板块中益生股份和民和股份估值下降幅度较大。

海产品：海参业务收入增速大幅下滑，海参业务毛利率小幅提升2011年上半年海产品板块估值在经历年初大幅下滑后有所回升，但8月份以后估值继续出现下滑；截至2011年底行业市盈率已经跌至2009年初的水平，约 8x。