煤炭石油下半年降幅将收窄荐股鼓励

煤炭石油：下半年降幅将收窄 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1 年报概览：收入下降10%，利润下滑过半1 年重点煤炭公司营业收入平均跌幅为9.9%，利润总额平均下滑约52.2%，平均毛利率为24.0%，净利率为5.1%，同比分别下滑4.4个和5.5个百分点。从现金流情况来看，重点公司平均经营活动现金流量净额同比下滑约29.4%（以上均剔除异常）。其中，季度各公司平均每股收益分别为0.16、0.10、0.06和0.06元/股。 、4季度平均每股收益最低，主要由于煤价加速回落。4季度伴随煤价回暖和成本压缩，部分公司有所回升。

1 年产量同比增长4. %，14年预计山煤、盘江、神火产量增长较快1 年各公司产销量同比分别上涨4. %和7.5%，多数公司产量基本稳定。

郭某、王某、耿某等经事先商定利益分成方式根据14年各公司的经营计划，多数公司产量增长平稳。披露原煤产量计划的公司中山煤国际、盘江股份和神火股份的产量增长较为明显，计划分别增长50.4%、 1.8%和14.5%，增量均主要来自于技改矿陆续投产和生产矿井的恢复正常。

费用总体有所上涨，现金收款普遍下滑1 年各公司期间费用率为17.5%，同比上升 .7个百分点，其中销售费用率增长最为显著，同比提升1.5个百分点；另外，管理费用率、财务费用率均值为10.0%和 .0%，同比分别增加1.4个和0.9个百分点。

1 年各公司经营性现金净额同比下滑29.4%，销售受到现金（扣除增值税）与收入的比例同比回落1.9个百分点至89.0%，经营活动现金流量净额与收入的比例较去年同期下降5.7个百分点至7.2%，回款压力有所增长。

14年：1季度EPS同比降58%，下半年预计降幅收窄1季报各公司营业收入和利润总额平均同比分别下滑19.4%和55.7%，归属于母公司净利润同比下降58.0%；毛利率、净利率平均分别为2 .9%和4.2%，同比分别下滑2.9个和5.1个百分点，重点公司经营现金流量净额同比下滑59.9个百分点（以上均剔除异常）。其中，1季度盈利均有回落，中国神华和盘江股份回落较小，降幅仅6.2%和2.5%（两公司归母净利润同比分别下降9.9%和21.6%）。此外，露天煤业、陕西煤业、恒源煤电、西山煤电和潞安环能同比降幅也在60%以内。

行业观点：1季度吨煤净利仅19元，关注中国神华等公司1季度煤炭行业多数公司处于盈亏平衡边缘。据我们测算，1 年上半年和下半年，各公司吨煤净利分别为44元和20元，14年1季度回落至19元。其中1季度剔除吨煤净利较高的中国神华和兰花科创（8 元和91元），其他公司平均仅1 元，预计2季度部分公司由于均价回落吨煤净利可能有进一步下滑。板块方面，由于经济下行趋势仍明显，煤炭价格尚无明显上涨迹象，短期盈利短期难有改善，预计煤炭板块较难出现明显反弹。公司方面，继续关注业绩稳健、估值较低的中国神华。

风险提示：宏观经济疲软，下游需求低于预期，各煤种价格继续下跌。