金融城商行业绩领跑荐股DG

金融：城商行业绩领跑 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■盈利能力分化，息差将进入平稳期。2016年三季度城商行营业收入和归母公司净利润增速整体表现优秀，宁波、南京、江苏和贵阳实现双10%以上增长；股份行和农商行盈利能力分化明显，五大行整体盈利偏低。在各类收入中，中间业务收入同比增速和占比均出现一定程度的下降，但非息收入贡献依然明显。随着贷款重定价的影响逐渐消化，同时央行短期内降息的意愿较为模糊。因此我们认为净息差下降的态势大概率将会在未来一到两个季度内触底企稳，同时净息差将会进入平稳期。考虑到银行收入下行、费用缩减阶段性到位以及集团扩张等因素，银行整体成本收入比在后续季度将出现震荡和分化。

■股份行排名再变化，结构去同业增投贷。今年以来股份制银行前五名排名竞争激烈，兴业、民生和浦发位居三甲，招商和中信因战略考量控制规模增速平稳。原16家上市银行的规模增速整体出现回升，但MPA监管等因素或将制约全年资产增速。从资产结构来看，上市银行整体延续去同业增投贷的趋势，考虑到同业资产去化基本到位，未来同业下行空间不大。城商行投资资产增速预计将受监管因素影响明显放缓，农商行则有足够的空间和动力加强投资资产配置。

■资产质量趋稳，大中银行拨备压力不减。截至三季度末，21家上市银行中有11家上市银行不良贷款率较二季度末持平或回落，今年以来整体不良走势趋稳，不良生成出现改善。从历史经验来看，银行在年末会加大不良处置，叠加债转股等政策利好因素，预计4季度不良生成回升，但全年不良生成状况改善几成定局。大中银行的拨备压力不减，但考虑到当前银行业经营存在一定压力，监管层面态度较为宽松，尚未有实质性的处罚措施出现。城商行则拨备计提充足，反哺利润的能力强。

■投资建议：（1）“资产荒”和无风险利率下降引发的举牌潮中，优质的金融蓝筹股成为众多资金追逐的对象。银行股由于牌照价值、股息率高、估值低、高ROE等特点，吸引了资金进入。总体上来看，股权结构较为分散、经营业绩扎实的优质银行诸如民生银行、北京银行、南京银行等将会受到更多资本的青睐。

（2）今年以来银行新股潮带动了板块活跃度。6家新上市银行三季报整体业绩表现较为平稳，基本符合市场预期。随着四季度资金面回暖，今年以来新上市的银行股有望继续成为板块热点（ ）上市银行股中，农业银行，工商银行和建设银行等大型银行股息率较高，分别为5. %，5. %和5.2%。在整体收益率下行的背景下，业绩稳定的高股息率股具备较大投资价值。

现在扩大到7％■风险提示：宏观经济下滑，资产质量恶化风险，操作风险