盛运环保处于生死存亡之际重组存不确定性

　　7月11日，联合评级公告认为盛运环保已基本不能保障各项债务的偿还，因此决定将后者主体长期信用等级、“16盛运01”“17盛运01”债项信用等级都由“BB”下调至“CC”，同时都继续列入信誉评级视察名单，这意味着受评对象不能偿还债务。

　　对于盛运环保来说，这无异于雪上加霜。7月1 日，盛运环保公布了2018年半年度业绩预告：预计今年月归属上市公司股东的净利润-9 00万至-8800万元，同比变动-268.2 %至-259.19%。

　　盛运环保在其业绩预告中解释称，这主要是由于去年底以来公司陷入较大债务危机，流动性严重不足，公司项目建设基本处于停顿状态，营收大幅下降，而3项费用同步却有所增长。

　　盛运环保在2010年6月登陆创业板，主营业务是以BOT方式投资、建设和运营城市生活垃圾焚烧发电项目。在2017年前，其业绩一直为正，但是到了2017年年报，业绩巨亏1 亿元，尔后便麻烦缠身，债务违约、担保问题、监管问询等一系列丑闻接踵而来。

　　如今，盛运环保的生产经营已严重受阻，再难自我救赎，只能寄希望债务重组求得生机。

　　债务危机发酵

　　盛运环保的债务危机是民营环保类上市公司近期境遇的一个缩影。民营环保上市公司在2018年成为重灾区，除盛运环保外，凯迪生态、神雾环保（ 00156,股吧）等公司均出现一定程度的债务违约。

　　一定程度上，这与中国环保企业普遍采取PPP模式有关联，环保PPP模式投资期限长且范围较大，企业发展乃至生存很大程度上依赖于融资环境。

　　高杠杆率经营，在A股上市公司当中普遍存在，盛运环保尤甚，其产业扩张的步伐向来激进。2017年年报显示，该公司在2017年新增承德盛运环保电力有限公司、集贤盛生物质电力有限公司、山东惠民京城环保产业有限公司、新疆宝润新能源科技有限公司等16家子公司。

　　盛运环保2017年年报泄漏，该公司已投产、在建和拟建的垃圾燃烧发电项目工程的建设需要多项审核和批准，项目开工的前期时间长，且投资规模较大，回收周期长。

　　根据公告，2017年以来，盛运环保中标、签署了18个项目，其中多数为垃圾焚烧项目，少数为污水处理、环卫服务项目，总投资达117.42亿元。

　　资金捉襟见肘，盛运环保尝试了信托产品、租赁产品，甚至小贷公司等利息较高的融资渠道。

　　浙商券商投行部一名人士告诉时代周报，无论是银行还是非银机构，最终资金基本上都是来自银行，只是表内还是表外区别而已。现在资管新规落地，表外要转入表内，很多产品没法做了，发债融资变得更难，一些民营上市公司如果公司资金管理不好，很容易造成流动性危机。

　　目前，盛运环保合计拖欠 5家公司债务，合计拖欠债务达到8.87亿元，这其中有10家融资租赁公司，包括安徽国元融资租赁、安徽中安融资租赁、合肥华元融资租赁、远东国际租赁、西藏天富融资租赁、佛山海晟金融租赁、华电融资租赁、厦门海银汇通融资租赁、河北省金融租赁有限公司、天津滨海新区弘信博格融资租赁等。

　　金额最大的单位是华融控股（深圳）股权投资并购合伙企业，盛运环保旗下三个子公司在 月 0日共有三笔总计 亿元的到期债务。

　　盛运环保最早曝出债务危机是在2018年1月，当月11日，盛运环保子公司宁阳盛运环保拖欠佛山海晟金融租赁公司一笔909万元的租金逾期。

　　值得一提的是，盛运环保在最近两个月有债务恶化的迹象。5月10日，盛运环保发布公告称，部分到期债务未能清偿，总计6.29亿元。这意味着，在最近两个月该公司又增加了2.5亿元债务。

　　前述浙商证券人士称：“盛运环保的债务较复杂，需要整体安排，而且需要依靠强有力的资金注入来恢复信用。”

　　根据Wind资讯统计，截至目前，盛运环保尚未到期的债券余额合计为11.55亿元，包括：2亿元超短融资债券“18盛运环保SCP001”，剩余期限90天；4.55亿元公司债“17盛运01”，到期日为2020年 月2 日；还有两个5亿元私募债“15盛运01”和“16盛运01”，到期日分别为2018年12月24日和2019年8月2日。

　　负债范围太高，直接导致盛运环保财务费用高企。据时期周报统计，2017年盛运环保的财务费用为2.88亿元，比2016年的92 8万元增长了212.45%。

　　骨牌效应

　　一个企业债务违约，恍如一张多米诺骨牌倒下会引发连锁反应，往往会将银行、证券、基金乃至个人投资者等多方拖入泥淖。

　　评级机构对盛运环保的展望早已负面。4月4日，中诚信国际信用评级有限公司（以下简称“中诚信国际”）将盛运环保的主体信用等级由AA调降至AA-，并列入可能降级的评级视察名单。5月11日，中诚信国际再次将盛运环保的主体信用等级由AA-调降至BBB-，并继续列入可能降级的评级观察名单。

　　不少业内人士判断，盛运环保实际上已经信誉破产，要想再发债非常困难，因此盛运环保接下来会面临更大的融资压力，这也符合民营企业短时间信用不可逆的特点。

　　除评级机构下调评价外，诉讼、仲裁、第一大股东股分轮候冻结等“坏消息”亦纷至沓来。

　　4月25日，盛运环保收到安徽证监局的《行政处罚监管措施决定书》，因1 亿元对外担保存在违规、 .8亿元债务逾期信息未及时披露等行动遭警示。

　　7月12日，盛运环保发布《关于公司大股东质押股票跌破平仓线的公告》。公告称，大股东开晓胜持有公司股票1.81亿股，占公司总股本的1 .69%。截至目前，开晓胜共质押了1.78亿股，占其持股总数的比例为98.5 %。

　　其中，开晓胜质押给第一创业和万和证券的股票，目前已经跌破了平仓线，跌破平仓线的数量合计66 9. 9万股，占其持股比例的 6.7 %。