华融证券修复性反弹空间有限哈

华融证券：修复性反弹空间有限 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾与展望上周市场连续第二周反弹，上证综指上涨1.61%，收报20 9.49点。

周一市场在中报业绩担忧及疲弱的PPI数据影响下，跌破2000点；此后市场连续 个交易日上涨，尤其是周四，在美联储主席伯南克讲话缓和了市场对QE退出的担忧以及市场对稳增长政策预期增强的刺激下，市场大幅上涨 .2 %，最高触及2092点的近期高点；周五，市场再度调整。

对于上周市场的上涨，我们认为是一次修复性反弹。这一修复主要是针对此前市场受到的两个冲击的修复。

平时不愿与人说话。 第一个冲击是6月份的流动性紧张，随着央行连续净投放资金，市场资金价格已经连续下行，SHIBOR隔夜利率已经下跌至 . 00%，基本恢复至本轮流动性紧张前、5月中旬的水平，说明流动性紧张的冲击已经结束；第二个冲击是政策冲击，主要是指市场认为新一届领导层对经济增速下滑的容忍度大幅提高，将调结构、促改革放在比稳增长更为优先的位臵，这一冲击在6月份流动性极度紧张时也达到顶点，因为央行对流动性紧张采取的放任态度使市场更加确信新领导层对调结构的决心。而上周领导层接连释放出关注经济增长速度下限的信号，稳增长似乎再度被提升至首要位臵，从而引发了市场对于此前政策冲击的修正。

此外，从国际经济环境来看，上周美联储伯南克的讲话重申QE政策将会在较长时间内维持以及美国新申请失业救济金人数超预期增加，也使市场开始对QE退出的担忧有所缓解，美元指数显著回落、有色金属价格有所反弹。

我们认为，正是由于上述针对流动性紧张和政策预期的修复，叠加国际市场对QE退出担忧的缓解，导致了上周市场的反弹。而从市场表现来看，确实也是对流动性、稳增长政策敏感性较高的中上游板块反弹幅度较大。

正因为本轮反弹是修复性的，展望后市，我们认为本轮反弹的空间可能相对有限。