机械制造研发抵扣新政出台关注企业业绩弹性牛

机械制造：研发抵扣新政出台 关注企业业绩弹性 类别： 机构： 研究员：

总航程逾一万海里。据介绍 [摘要]

核心观点：

近日，国家财政部、税务总局、科技部等三部委联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》。《通知》指出，企业研发费用未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月 1日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

研发费用税前扣除标准经历多次升级研发投入的抵扣政策体现了国家对科技创新的支持，是根据研发费用调整应纳税所得额的扣除项目。根据税务总局的条例，2015年政府即对费用化研发支出按照50%比例扣除，形成无形资产的按150%在税前摊销；2017年国家提升扣除比例，将中小型科技企业的研发投入按75%加计扣除，形成无形资产的按175%在税前摊销；而今年则是将适用范围由中小型科技企业扩大至全行业。

减轻企业税负，关注研发加计抵扣带来的业绩弹性整体来看，每个企业的研发支出可以分为费用化和资本化支出，对于机械行业的影响就体现在这两个方面。一方面是费用化研发支出的税前加计扣除比例，这主要与企业短期或当期的研发活动相关，可以按照当期费用化研发支出、扣除比例调整幅度（25%）与所得税率这三项乘积来计算对业绩的影响。另一方面是资本化支出，一般无形资产的摊销年限是10年，则这部分所得税费用的降低与企业过去十年的资本化研发费用息息相关。我们需要强调的是，从会计角度来说，加计扣除费用化研发支出会对净利润产生影响；而费用化和资本化研发支出共同会对经营性现金流产生影响。

根据我们的统计，2017年申万一级机械行业整体研发费用445亿元，占营业收入的比例为 .82%，其中费用化研发支出405亿元，则新政减少2017年的所得税18.64亿元，整体净利润提升比例约2.91%。考虑到年全行业累计资本化研发支出1 亿元，叠加费用化支出，则合计改善现金流/经营性现金流净额的比值为2. 9%。具体到企业来说，若剔除一些业绩在盈亏平衡点附近的公司，计算费用化研发支出减少的税收/净利润的比值，则研发投入较高的公司其业绩改善相对明显，代表性企业包括北方华创、华测检测、埃斯顿等。

投资建议：研发费用税前加计扣除，是政府进一步鼓励企业加大科研投入的重要举措，有望降低企业税负从而增厚业绩。我们建议积极关注研发强度较高、通过科技创新带动产业发展的行业，例如半导体设备、工业自动化设备相关龙头公司。

风险提示：研发投入不及预期；新产品市场拓展低于预期；宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力。