金融年全年信贷社融均符合我们预期荐吗

即可完成全屏截图 金融：201 年全年信贷社融均符合我们预期 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：央行公布201 年全年金融数据。201 年末，人民币贷款余额71.9万亿元，同比增长14.1%，全年增加8.89万亿元，12月增加4825亿元，同比多增279亿元。人民币存款余额104.4万亿元，同比增长1 .8%，全年增加12.56万亿元，12月增加1.15万亿元，同比少增4458亿元。全年社融规模17. 万亿元，比上年多1.5 万亿元。12月份社会融资规模为1.2 万亿元，比上年同期少 960亿元。M2余额110.65万亿元，同比增长1 .6%，M1余额 .7 万亿元,同比增长9. %，M0余额5.86万亿元,同比增长7.1%。全年净投放现金 899亿元。

平安观点：

全年信贷规模基本符合预期12月人民币贷款增加4825亿元，使全年人民币信贷规模增长总量至8.89万亿元，基本符合我们预测。环比11月，除企业短期贷款环比增加8 8亿元以外，其他类型贷款全面收减，尤其是企业中长期贷款环比少增556亿元，降幅最大，12月中长期贷款占比下降至 0%，基本符合年末各银行信贷投放的规律。全年来看，中长期贷款占比相比12年变动不明显，均保持在58%左右。月度贷存比环比降 0BPs到68.9%。

冲时点效应明显，居民存款大幅回流受到年末规模考核的影响，各银行在12月均加大了揽存的力度，尤其明显的体现在居民存款环比11月增加5514亿元，是12月存款增长的最主要贡献。存款月度增长情况略低于我们此前预测，主要因财政存款投放造成财政存款余额下降1.4万亿元（略超过我们1.2万亿的预测）。全年整体来看，存款规模同比增长1 .8%。M2在持续严控信贷投放的举措下终于从年初的15.9%下降到年初的1 %左右的目标。

表外业务融资占比回升，短期融资方式弥补中长期贷款缺位全年社融规模17. 万亿元，符合我们预期，12月社融规模增加1.2 万亿元。12月社融规模环比11月降低了1421亿元，主要是由于中长期贷款下降造成贷款融资减少，下降的信贷规模一定程度上通过短期融资方式，如未贴现票据来满足，未贴现票据余额环比增加1621亿元。同时企业债环比下降1154亿元。

全年来看，社融规模小幅增长，结构调整明显。相比12年，1 年社融规模增长1.5 万亿元，规模增长主要由表外融资贡献，尤其是委托贷款环比12年增加1.26万亿元，导致委托贷款占社融规模比例上升6个百分点到14.7%；企业债融资规模净减少，环比12年减少4551亿元，我们认为是由于整体货币市场资金价格上升造成的融资成本提高导致。银行表内融资占比相比2012年下降明显，在社融总量中占比从57.9%下降到54.8%；表外融资（委托、信托和票据）占比从2 %提高到 0%。银监会持续对于表外融资的各种治理并没有从整体上影响到表外融资占比的提升，我们认为还是反映了金融资源分配不均的结构性问题，实体经济中的部分领域如平台、房地产的融资需求还是比较旺盛的。展望2014，在8号文和预计将要推出的系列监管政策（包含107号文、9号文在内的众多文件）将更加严格得限制表外业务的增长，我们预计2014年社融规模相比201 年难有继续大幅增长的空间。

下月金融数据展望：中长期贷款占比回升我们初步预计2014年全年新增人民币贷款为9.6万亿元，社融规模为万亿元。一月份新增贷款破万亿的概率较大，据媒体报道12014年1月第一旬四大行信贷投放量已经达到 200亿元，高于去年同期；我们预计新增量为1..5万亿元，从结构上来看中长期贷款占比将恢复到45%-50%的区间。社融规模将达到1.8万亿元-2.5万亿元。

.流动性边际改善难以改善板块弱势局面我们认为相比上年12月，1月份流动性情况虽然边际上有所改善，但是制约板块的因素不减反增，除此前的监管从严和利率市场化加速以外，近期的部分理财违约事件亦成为板块的利空因素。维持行业整体“中性”观点，在可推荐的品种中，我们推荐招行。

.风险提示：临近春节的资金面紧张形成新的资产质量压力。