机械制造看检测设备的成长与估值荐股计划

机械制造：看检测设备的成长与估值 荐 股 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件：KLA-Tencor公司宣布以 2亿美元的估值收购以色列奥宝科技100%股权，KLA-Tencor将以每股 8.86美元的现金收购Orbotech，并将KLA-Tencor普通股每股0.25美元作为交换，以换取Orbotech的每股普通股。KLA-Tencor公司同时也宣布了一笔20亿美元的股票回购，未来18个月内完成。

关于本次收购，我们关注的重点是：（1）传递了检测设备行业怎样的发展趋势；（2）检测设备企业的估值与成长逻辑；（ ）本次收购对中国面板/半导体检测设备的成长启示。

从奥宝科技发展史看检测设备企业成长轨迹。

我们从两个角度来看奥宝科技的发展史，分别是其业务领域的选择和兼并收购指导下的全球化发展战略。（1）业务领域的选择。不论是80年代进入PCB-AOI领域、90年代率先布局FPD行业还是收购SPTS进军半导体设备制造领域，公司的每一次业务选择总是与时代需求密切相关，把握产业发展的机遇，为自己的成长不断注入新动力。

（2）兼并收购指导下的全球化发展战略。公司在90年代末就已经开始了其全球发展的战略部署。一方面奥宝科技公司已完成了国内的资源整合，于是将目光转向了全球其他市场；另一方面，电子产业和面板产业逐步在向日、韩等国家转移。因此，公司果断开始通过兼并收购开始快速进入国外市场，与此同时实现技术的升级并扩张新的应用领域。

本次收购对中国面板/半导体检测设备的成长启示国内半导体检测设备产业或可复制面板检测设备行业的发展路径。（1）从产业发展路径来看，与面板产业类似，半导体行业也正在承接全球产能的转移；（2）从国内面板设备的发展顺序来看。国内面板设备厂商主要是从后段模组检测设备起步。而半导体设备中，检测设备的技术门槛也相对较低，有望最先迎来技术突破；（ ）国内面板检测设备厂商可利用面板检测的研发技术，切入半导体检测设备领域。

柏拉图的东西做模版真的很方便 投资建议：随着大陆晶圆厂投资加速，半导体设备需求大幅增加。国内优势企业经多年深耕研发，已经在技术门槛相对较低的测试设备领域取得一定突破，未来将充分受益巨大的国产替代空间。我们建议重点关注国内半导体检测设备企业中，注重研发创新，技术领先，未来核心竞争力持续强化的企业，重点关注精测电子*、长川科技*。在其他的半导体设备中，我们建议关注北方华创*、晶盛机电*、至纯科技等（带*标记的为联合覆盖标的）。

风险提示：行业投资波动带来的收入不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑；技术研发及国产化趋势推进不及预期；国家产业扶持政策变化或扶持力度不及预期。