中证报结构调整释放另类制度红利容易

中证报:结构调整释放另类制度红利

在内外因素作用下，中国经济增速从今年一季度的9.7%回落到三季度的9.1%，再度引发投资者对中国经济增长硬着陆的担忧，A股市场近期出现较大调整。但是，从长远看，当下经济增速放缓是主动调控的结果，恰恰为资本市场长远健康向上提供了坚实基础。中国证券报认为，主动降速，不但不会对A股形成长期压力，反而会促使中国经济实现由人口红利向制度和劳动生产率红利阶段的过渡，从而为资本市场创造新一轮发展的机遇。

近期一些研究报告认为，中国经济减速问题相当严重，明年经济增速甚至可能低于7%或8%，出现硬着陆。事实上，对中国经济而言，增长速度已不是最重要的，而应该追求有品质、有效益的增长，需要同时强调速度、结构、质量、效益、安全、环保等方面，综合多个因素进行考量。

改革开放以来，中国经济一直保持高增长态势，但以资源消耗和环境污染为代价的高增长是不可持续的，这种高增长透支了中国经济增长的潜力，同时也导致内外发展、产业结构、融资结构、收入结构等诸多不平衡。如果经济发动机总是全速运转甚至过热运转，那就无法解决这些结构性失衡，对经济和股市无异于杀鸡取卵。

就越是 压力山大 。且让我们看看这些楼市 高压哥 未来的生存环境吧！ 例如，与经济增速过快相对应，各类型微观主体必然产生巨大的融资需求和扩张压力，从而忽略科技创新和生产率提高，不利于股市平稳有序发展。中国经济10年来高速增长，A股流通市值10年来扩张了10倍。在经历了高速发展的初期阶段后，股市与经济一样，走到了历史性的十字路口。由此可见，结构性调整是必要的，它有利于为宏观经济，从而也为资本市场夯实基础。在这种结构调整中，股市同样蕴含着财富机会和结构调整红利。

在人均GDP超过4000美元后，中国正处于工业化、城镇化、信息化的高峰时期，国民经济蕴藏着深层的增长潜力。预计十二五期间，中国经济仍将保持平稳较快发展，实现稳中求进，不仅经济增速将保持较高水平，通货膨胀也是可以控制的。十二五规划提出GDP年均增长7%的目标，这个水平在全球经济体中名列前茅。国际货币基金组织预计，明年中国经济增速为9%，远高于发达经济体1.9%和新兴经济体6.1%的预测值。中国仍将是全球最具发展潜力的经济体之一，仍将是资本和投资的热土，投资者不必对宏观经济失去信心，更不必对资本市场过度悲观。

中国证券报认为，当前是资本市场改革发展最有利的历史时机，面临难得的、最好的发展机遇。

十二五规划纲要明确提到，要加快多层次金融市场体系建设，其中特别提到大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重，加快发展场外交易市场，积极发展债券市场，稳步推进资产证券化。这些要求不是凭空提出来的，恰恰是中国产业结构调整升级，发展方式根本转变的客观需要。

中国证券报认为，资本市场将充当结构调整的先锋军，也将充分享受结构调整释放的巨大红利。从中长期的角度看，A股市场将进入一个机遇期。

首先，经济增速下滑带来的市场下跌空间有限。从历史数据看，股市低点一般领先经济低点一到两个季度。2009年一季度，经济增速达6.1%，是一个阶段低点，而上证指数在此前4个多月见底。截至三季度，今年经济增速已连续三个季度下降，三季度增速创8个季度以来新低，未来经济大幅下滑的空间已明显收窄。

其次，上证指数与M1的相关度较其与GDP增速的相关度更高，股市与流动性的联系更加紧密。当前M1增速已见底，存款准备金率有望进入下调通道，流动性的政策环境将趋于好转。明年通胀水平有望保持3%至4%的水平，从而为股市提供更为宽松的政策环境。

再次，主动降速后，明年经济将进一步确认从人口红利阶段到制度和劳动生产率红利阶段的跨越。结构调整深化、实体经济发展、相关规划出台和落实将为股市带来不少新的投资机会。其中，要素价格改革推进、贸易结构加速转变、服务业发展取得实质性突破将最为突出地释放制度红利，给股市带来投资机会。

研究长期资金入市、推进机构投资者发展等制度建设提速也将助推股市基本面转暖。没有只雨不晴的天，也没有只跌不涨的股市。作为经济晴雨表，股市有望率先展现未来较长时间内中国经济新的热点和潜力。