金融保费投资和资本覆盖

金融：201 保费 投资和资本 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保险行研的“三因素”分析法保费、投资和资本是我们行研的三因素分析法，保费和投资是保险公司经营范围，资本是监管的核心。三因素分析法在过去几年的股价判断中屡试不爽。

201 年保费增速底部徘徊保费低迷的根本原因在经济层面，有效购买力不足导致保险产品面临大消费行业同样的问题。投资是保险产品的核心竞争力，投资收益下滑导致保险产品不能跑赢5年定存。行业基本面看，分红险一支独大短期难以改变，产品创新缺乏政策支持。渠道粗放式扩张遭遇瓶颈，未来代理人团队和银行点均会呈现萎缩趋势。

力求以“正确的基调、准确的史实、精当的评论、精采的制作”来再现历史。两年多时间里 201 年保险投资收益总额稳定增长，保险股值得推荐保险公司投资经历了三个周期的变化。第一个时期是年，主要表现为股市赚钱效应和储备浮盈较多。第二个时期是年，主要表现为浮盈消耗殆尽，投资浮亏增加，保险公司为过去两年的投资浮亏买单，因此保险公司业绩出现较大幅度下滑。第三个阶段从201 年开始，往后会延续2- 年，预计这一阶段特征为，保险公司对过去浮亏消化完毕，资产配置偏重于固定收益类，权益仓位大幅下降，股市波动对投资收益影响程度下降，保险公司投资收益将进入稳定增长期。但保险公司投资收益率难有大幅提升。

201 年上市公司融资暂告段落2012年主要上市保险公司中国人寿、中国人保集团、中国平安、中国太保和新华保险都有较大数额的融资或公布的融资方案。因此201 年上市保险公司融资压力除新华保险外，具有不同程度的减轻，因此资本对保险股价的影响在201 年将体现为中性。

201 年总保费靠续期保费拉动，银行系保险公司对市场形成冲击201 年新单保费增长难有恢复，总保费主要靠续期拉动。预计中国平安总保费中需求保费占比将在70%以上，其他公司也将在60%左右。

投资建议201 年实体经济基本面仍然处于触底或者复苏初期，在行业投资选择上，我们建议选择与实体经济相关度较低的虚拟经济，尤其是金融业。经历了年两年的下跌，我们认为保险股的底部已经很清晰，因此未来行业逐渐改善，尤其是未来几年投资收益稳定增长，这些因素都有利于长期投资保险股。