欧普照明渠道建设量效并重开启智能照明新生

　　事迹符合预期,净利润稳步增长:公司公布2018年3季度财报,前3季度公司实现营收55.87亿元(15.8 %yoy),归属上市公司股东净利润5.70亿元( 7.11%yoy),扣非后归母净利达4.00亿元(15. 8%),销售毛利率和净利率分别为 6.94%和10.22%,前3季度毛利率同比减少 .65pct,一方面上游原材料涨价致使本钱增加,另一方面产品结构略有变化,高毛利率的家居类产品增速遭到地产的影响,占比略有下落。公司净利率较去年同期上升1.6pct,一方面公司控制费用,销售费用率占比下落 . 9pct,另一方面本期汇兑收益增加使财务费用大幅减少,另外政府补助增加。单季度而言,第三季度实现营收20.59亿元(1 .55%),归母净利2.12亿元( 5.04%),营收环比2季度基本持平,低于第一季度营收增速10pct,主要是遭到下游照明需求放缓的影响。

　　渠道建设量效并重,3大板块稳固领先地位:家居照明渠道,一方面公司陆续通过楼长计划、品牌联盟、移动终端等形式协助经销商走出门店,切入物业、水电工、家装公司、设计师等入口,精准获客,提升门店运营效力;另一方面公司积极提升在空白市场的点覆盖率和流通点的有效覆盖,提升公司品牌的曝光度;电商渠道,一方面,公司打造全屋品类的覆盖,从灯具类、浴霸电器、智能单品到集成吊顶、卫浴等品类,为消费者提供一站式的购物体验;另一方面,公司注重线上渠道的服务升级,2018年公司在广东建立电商仓库、并引入多方物流,为消费者提供“最后一公里”的优质物流配送体验;商用照明渠道,一方面公司通过培养分销商产品配型、方案设计、安装及售后服务的全价值链服务能力,提升分销商对中小型项目的打单能力;另一方面公司聚焦于地产、零售、办公、工业、市政5大细分行业,根据不同行业的商用照明特点,提供整体照明解决方案。另外,公司线下延续完善门店运营标准化,线上优化产品结构,逐渐提高中高端产品占比,渠道运营效率有望提升。

　　开启智能照明新生态,提升综合竞争力:公司致力于打造以智能照明为核心的智能家居生态系统,实现基于不同需求的多入口(如:遥控器、面板、、语音控制等)、多场景(如:生活、工作等)的照明控制体系。推进智能制造、智能工厂、智能物流以及智能服务,在产品端,公司已携手多家厂商跨界合作,与海康威视开发了智能安防灯;与华为、腾讯、阿里搭建兼容平台,使灯具与第三方运用灵活对接;公司在苏州实施的nb-iot路灯控制系统项目是国内首个控制点位超过两万个的nb-iot路灯控制项目。在配送端,公司于2018年上半年在吴江工业园新建智能化立体物流仓库,有效下降了人力及仓储本钱。在服务端,公司聚焦集成整装、提升到家服务平台运营质量,2018年上半年平台使用覆盖率在重点城市超过90%,并逐步尝试拓展非欧普门店业务。

　　投资策略:公司渠道建设量质并举,持续推进渠道广度、深度及运营效力的提升,公司作为国内通用照明龙头企业,用优秀的产品质量及渠道能力构筑护城河。此外,公司积极开发智能照明新生态,提升综合竞争力,打造以智能照明为核心的智能家居生态系统。下游照明需求整体放缓,我们向下调整公司年预计净利至8. 5/10.19/1 .06亿元(原值为8.91/11.10/1 .66),对应的pe为22/18/14倍,保持“推荐”评级。

　　风险提示:1)产业升级风险。照明行业正处于产业升级过程中,led技术的发展将改变行业的竞争模式,从而带来新一轮的行业洗牌。如公司面对挑战不能恰当应对,则将面临市场竞争力下降、市场份额损失、业绩下滑等一系列风险。2)原材料价格波动风险。led照明产品中,芯片及五金结构件等本钱占比较大,原材料价格的波动对公司整体盈利水平的影响将随之增大。 )市场竞争风险。照明行业已经是一个全球化竞争的市场,照明行业的市场竞争方式、手段及剧烈程度均会产生变化,如公司不能适应未来的竞争情势,可能会面临市场份额损失的风险。4)房地产行业波动风险。未来如果国内房地产市场交易如出现大幅下滑,将对公司家居灯具产品销售产生一定的不利影响。

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