柳工毛利率继续提升中性评级

　　事件：公司10月 0日公布中报，实现收入72.90亿元，比上年同期下落4.51％；净利润5.25亿元，比上年同期增长 5.02％。全面摊薄EPS0.81元，符合预期。

　　毛利率继续3季度单季公司综合毛利率为21. 9％，创今年的最高水平，毛利率的提升保证了 公司的盈利能力，与我们一直的判断也相一致。主要原因就是钢材价格同比大幅 下降导致工程机械各产品，尤其是像装载机这类盈利弹性大的产品毛利率获得大幅提升。

　　起重机和配件等业务发展不错 安徽柳工（000528）起重机销量09年以来一直不错，销量增速水平一直是远远好于行业平均，虽然市场占有率较小，但是也体现了公司收购蚌埠起重机以来该产品的一个快速的增长。另外，公司拟投资4.64亿元成立液压件公司，生产装载机、挖掘机、起重机和路面机械用液压件，由于公司合资公司的车桥产品优势突出，加上未来 液压件，公司各类工程机械产品质量和盈利会更上一个台阶。

　　盈利预测与估值 我们预计公司年EPS分别为0.95元、1.21元和1.41元，对应PE分别为19X、14X、1 X，给予公司的“中性”评级。

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