金融月货币信贷低于预期银行体系流动性紧计划

金融：1月货币信贷低于预期 银行体系流动性紧平衡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆本周市场表现：

本周沪深 00上涨1.10%，wind银行业板块下跌0.57%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7. 0倍/5.75倍，11年PB为1. 7倍◆本周行业焦点：

1.公开市场净回笼440亿，资金价格低位震荡。本周央行重启正回购460亿元，货币市场短期利率低位震荡。1天/7天回购利率分别较春节前变动-2 bp/+28bp至2.69%/ .6 %。6个月票据直贴/转帖利率分别变动-84bp/-54bp至7. 2%/6.12%。随着节后资金逐步回流以及月末效应的结束，加上近期人民币汇率小幅升值可能带动外汇占款数据改善，货币市场资金格局持续缓解。预计7天回购利率将保持在 .5%-4%左右波动。因年内公开市场到期资金锐减，年内降准的空间犹存。

阿里健康总部都设在北京 2.银监会“七不准”整治不规范经营，对中间业务收入和存款竞争方式或有影响。（1）本次专项治理亦是从监管细节上抑制扩张冲动。实际上，扩张规模赚取低风险利差是银行作为经营主体的理性选择。尚需观察银监会相关举措的执行力度，效果上或会打折扣。（2）从“七不准”内容看，其影响主要在中间业务收入增长和存款竞争方面。一方面，利息收入非息化是中间业务收入增长的重要来源；另一方面，现有部分存款竞争方式面临挑战，存款基础薄弱的银行面临更大吸存压力。

.货币信贷数据低于预期，偏低的经济活跃度和偏紧的货币信贷条件并存。M1同比增速偏低部分是春节因素所致，大量企业存款转向个人存款，此外，偏低的经济活跃度和偏紧的货币信贷条件并存导致M1创历史新低。

12.4%的M2同比增速也创新低，这与当月新增信贷大幅低于去年同期水平以及新增外汇占款放缓是一致的。新增信贷不及预期原因是多方面的：一是受制于存款，当月存款减少8000亿，部分银行受制于贷存比而减缓贷款投放。二是监管层对信贷投放节奏的控制倾向于更加均衡，抑制时点冲动。此外，还与去年12月信贷超预期以及今年1月工作日较少有关。如果因存款增长乏力而致放贷不及监管预期，不排除灵活调控存贷比的可能。

◆行业观点及股票组合：

银行股在底部仍有支撑，中长期具备绝对收益空间：（1）预计行业基本面明年“量稳价平”；（2）估值反应悲观预期，四大行股息收益率已显著高于一年期定存率和国债收益率。基于盈利自然增长的绝对收益可期。（ ）存款准备金率未来有持续下调空间，这对于银行股相对有利。

中期选股上注重风险、负债和转型前景，1季度关注年报和季报表现较好的个股。推荐中小银行组合：招商银行、民生银行、华夏银行、南京银行。