金融年新增贷款固定资产投资贷款可牛

原则性强。因此 金融：2012年新增贷款 固定资产投资贷款可能反弹 质量有待关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

华尔街关于国内银行或无法实现8万亿贷款目标的报道：我们持不同看法5月25日，华尔街援引一位不具名银行管理人士称，2012年“中国新增银行贷款总额可能将约为人民币7万亿元，低于政府设定的人民币8万亿元目标”。

但我们认为我们的2012年新增人民币贷款为8万亿元（同比增长14.6%）的预测是可以实现的，原因如下：1)月份新增人民币贷款为 .1万亿元，进度符合2012年全年目标；2)上周中央政府的宏观政策立场从之前的遏制通胀转为“稳增长”，我们认为这将推动贷款需求、特别是固定资产投资项目贷款需求的增加，包括大型基建和工业项目（此外这也将刺激消费信贷增长，但程度相对较小）。

我们认为年初以来长期贷款缓慢增长（同比增幅8%）的部分原因在于2011年上半年以来监管/风险管理趋严，包括：1)地方政府平台贷款零增长；2)房地产调控令银行对开发商贷款实施严格的发放标准。

固定资产投资贷款可能反弹；需多次降低存款准备金率；仍需密切关注贷款增长质量；逢低吸纳我们认为继上周宏观立场转变后，政府应会放松对固定资产投资贷款的严格控制，具体包括：1)允许拥有充足偿付能力的地方平台贷款开始新的贷款，自2010年以来地方平台贷款余额一直没有增长（2011年地方平台贷款/GDP比率从2010年的22%降至19%）；2)重申对首次购房者以及小户型商品房贷款者的支持； )鼓励消费贷款。尽管如此，我们认为新增固定资产投资贷款的质量仍需密切关注，包括项目可行性、资本金是否重组（即作为权益的财政资金注入）、以及这些新增固定资产投资贷款规模是否过大以致再次挤占中小企业贷款。此外，我们认为：1)存款准备金率仍需多次下调以降低同业利率（ 个月同业利率仍高达4. %），这将减少理财产品的销售并推动存款增加；2)中国需要刺激消费信贷，包括支持改善性住房需求（如提高当前40%的按揭比例上限）以恢复GDP平衡。

当前国内银行股估值接近谷底，我们认为市场过度计入了短期内宏观经济的下行风险，并预计宏观经济的周期性复苏将推动银行股股价反弹。我们建议投资者对评级为买入的银行股逢低吸纳。主要风险：政策放松过度。