日常消费品年三季报报综述图库哈

将中医变成自己的事业 日常消费品：2012年三季报报综述图库 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点食品饮料行业三季度利润保持高增速但是背后暗藏隐忧全行业收入增速为18.8%，但是不改从2010年第四季度开始维持放缓趋势，而行业销量增速下滑的速度可能超过收入放缓的速度。由于成本下行和提价效应带来的毛利率大幅增长，部分被销售费用率的上升所抵消。净利润高速增长，行业整体增速高达68.2%。另一方面，行业存货周转天数创新高，达到110天，同时预收账款占收入比持续下降，平均仅为27.27%，现金流增速并不理想。

三季度子行业收入增速排序依次为：区域酒>食品综合>二线酒>一线酒>三线酒>乳制品>啤酒>黄酒>软饮料>调味发酵品>肉制品>葡萄酒。固定资产投资方面，月子行业扩张的速度排序为乳制品行业>啤酒行业>一线酒>调味品>二线酒>肉制品>食品综合>葡萄酒>软饮料>三线酒>黄酒>区域酒。

白酒板块：提价带来繁荣，二三线酒现金流优于一线白酒行业仍是低估值高增速的优选品种，但收入的高增长基本由提价效应导致，销量增速下滑是可以估计的。另外存货周转天数大幅上升的同时，预收款不增反降。尽管一线白酒今年三季度预收账款不降反升，如果扣除应收票据的现金释放，今年第二季度收到的现金将远小于销售收入。二、三线白酒的现金流情况相对乐观，虽然真实的收入同比连续三个季度小于实际的收入增速，但是差距在缩小。一线白酒中的贵州茅台和洋河股份持续高速产能扩张，存货大幅增加。

大众品：毛利上升+销售费用高企大众品方面，收入增速普遍下滑，但是由于享受成本下滑带来的毛利提升，整体毛利率增长 .15个百分点（若扣除双汇并表影响，行业增幅1. 7个百分点）。

但是频发的黑天鹅事件以及渠道扩张推动了销售费用率大幅增加。葡萄酒和黄酒行业的销售费用率大幅上升。

综上所述，四季度我们重点关注贵州茅台，山西汾酒，双汇发展，承德露露和伊利股份。