中信金通着眼中长期寻找结构性机会哈

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[摘要]

随笔：着眼中长期寻找结构性机会引文：近期，全球股市大幅下跌，疾风暴雨之势仿佛２００８年重现，表象在于美债、欧债问题集中爆发，深层次原因在于全球投资者对当前决策者是否能引领全球经济复苏失去信心。考虑到未来两三年全球经济的低迷，预计这样的波动还会再次发生，那么，作为投资者我们该如何规避呢？1、全球股市大跌，矛盾焦点表面在于欧美债务问题，深层次原因在于对欧美经济复苏失去信心。美国国债百年来首次被下调评级，欧洲债务问题向意大利西班牙大型经济体扩散，债务问题的处理似乎陷入死局；而从目前公布的处理债务问题的方法来看，削减赤字是重要的一环，但削减赤字会减少政府财政支出，这进一步减少了短期经济刺激措施，增加市场对经济复苏的不确定性。两相作用，看上去全球投资者担心的是债务问题，实际上深层次原因在于全球投资者对当前决策者是否能引领全球经济复苏失去信心。

2、欧美经济的转型具有长期性复杂性。欧美经济的源动力在于创新，在国际比较优势中对创新的依赖非常显著，而形成创新成果进而推动经济增长的过程一般要长达年，因此，在当期全球经济模式重构的背景下，美国虽然提出了多个发展方向，如生物科技、绿色能源等，但是这些事物要形成真真正正的生产力推动经济增长仍需要很长时间，这也意味着欧美经济的转型具有长期性复杂性，两三年以内很难看到，这决定了欧美经济的复苏将是非常缓慢的。

3、通胀不退，国内政策难松，下半年GDP增长很可能低于市场预期。国家统计局公布了7月份的CPI数据，再次创出了新高，显示通胀问题仍然没有得到有效控制，通胀不退，政策难松；而且从中央政治局公布的下半年工作要点来看，防通胀、调房价仍然是政策最核心的取向。在当前普遍存在对经济增长担忧的背景下，中央政治局坚定的维持从紧政策可能隐含了为防通胀牺牲一定的增长，持续的紧缩政策还将对紧张的资金市场产业更多的悲观预期。这些因素一方面导致上市公司盈利在三季度末还有可能下调，其次将导致下半年的GDP增长很可能低于市场预期。（详见7月25日策略点评《多重利空冲击，市场经受考验》）4、展望未来两三年，市场的估值中枢很难抬升，寻找结构性机会是回避大盘波动的武器之一。当前困扰全球经济的问题都是系统性的问题，很难在两三年内得到有效解决。国内来看，当前经济处于经济发展模式结构调整的阵痛期，政策难以放松，而且从未来可持续发展角度来看，也不能放松。另外，若欧美各国推出新一轮的量化宽松，则进一步封杀国内政策放松的空间。