金融月份社会融资规模符合预期荐股呢

金融：1月份社会融资规模符合预期 荐4股 类别： 机构： 研究员：

虽然如此 [摘要]

社会融资规模/人民币贷款符合预期；企业债和信托产晶增长疲软，被外币贷款和委托贷款所抵消2014年1月份社会融资规模为人民币2.58万亿元，基本符合我们的预测（占全年预测的15%)，并推动社会融资量余额同比增长18%(201 全年为同比增长18%)。受同业利率高企和近日有关信托产品面临潜在违约风险报道的拖累，企业债发行量和信托产品增长显著放缓。但委托贷款、外币贷款和银行承兑汇票新增规模抵消了信托和债券增长的放缓。由于人民币和外币贷款间利差较高，我们认为许多企业还可能向海外银行借外币贷款然后存入国内。新增人民币贷款1. 2万亿元，符合我们的预期（占全年预测的14%)。

因高基数和春节因素，M2同比增速小幅放缓M2增速从201 年12月的1 .6%放缓至1 .2%，主要反映出201 年1月份的高基数（当时的货币状况较为宽松），而提早到来的春节（1月 1日，而去年春节在2月初）可能也吸引个人储户在节前将资金投入到更高收益率的理财产品。

市场收紧对影子银行活动的影响已经显现，但大幅放松货币政策仍为时过早；银行股将区间震荡我们认为同业利率高企对影子银行活动（如信托产品和企业债）的负面影响从201 年11月起已经显现，并推动近期信贷和实体经济活动势头放缓。但是，尽管同业利率走势在春节的季节性收紧后有所缓和、1月份CPI维持在2.5%的低位，我们认为进一步大幅的货币政策放松和同业利率下降将取决于实体经济活动是否进一步显著放缓，从而推动央行注入流动性。这是因为中国银行业杠杆率一即加入理财产品、同业业务和证券投资的非正规贷款证券化的调整后贷存比一在201 年上半年已升至77%，在约20%的准备金率要求下，银行的自由资金占比仅为 %。我们预计中国上市银行股将区间震荡，但估值下行风险有限：H/A股银行股平均对应0.76/0.79倍的2014年预期市净率，隐含的2014年平均预期不良率为6.9%/6.6%，而我们基于当前企业EBITDA利息覆盖倍数计算的总体隐含不良率约为4%-6%。我们看好存款业务实力较强以及资产负债状况具有防御性的银行，包括评级为买入的招商银行H股/农业银行A股（均位于强力买入名单）、农业银行H股/招商银行A股、工商银行/建设银行H/A股。主要风险：政策过度紧缩。