信息科技电信服务电信收入低于年初目标少计划

信息科技：电信服务 电信收入低于年初目标 G少投资91亿元 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点电信收入增长低于年初目标。09年我国实现电信业务总量25,680亿元，同比增长14.4%，基本实现了15%的增长目标。09年我国实现电信业务收入8,707亿元，同比增长4.1%，低于工信部年初6%的增长目标，其中电信主营业务收入同比 .9%，略低于总收入增速。我们分析原因为：①电信资费下降过快。运营商重组结束，中国电信为扩大用户规模，积极降低资费，中国移动、中国联通也被迫降价，导致整体资费下降过快。②固用户流失2,712万户，较08年规模增加247万户。

G少投资100亿元。09年我国完成固定资产投资 ,725亿元，同比增长26.1%，符合预期，但增速略低于08年的29.6%，12月份单月投资951亿元，同比增长19.5%。09年 G投资达到1,609亿元，较年初“1,700亿元以上”计划少91亿元，这主要是由于中国联通资本开支的节约。09年共完成 G基站建设 2.5万个，建设规模超过十多年来累计规模的一半。预计2010年电信固定资产投资将保持高位，根据中国移动TD-SCDMA络投资计划，我们将2010年电信资本开支增速预期由-4.1%调整为8%。

移动、宽带用户继续高增长。09年我国新增移动用户10,615万户,高于08年9, 94万户，普及率达到56. %。09年11月底 G用户达到1, 07万户，预计全年达到1,500万户。新增宽带用户1,981万户，高于08年的1,696万户。据此电信主营业务收入中，移动、数据通信比重得以保持，移动收入比重同比提升5个百分点，数据收入比重略降0.4个百分点，而固话、长途收入比重分别下降 .4、1.1个百分点。

移动短信业务量、移动通话时长平稳增长。09年移动短信业务量为7,71 亿条，同比增长10.2%，同比下降7.9个百分点。移动本地通话时长 2,964亿分钟，同比增长20%，同比降低7.8个百分点。移动长途通话时长825亿分钟，同比增长 1.8%，其中由于国内长途资费下降快，移动国内长途通话时长同比增长22.9%，与08年持平。

移动基站产量爆发式增长，产量大幅回升。09年前11月我国生产移动通信基站2,750万信道，同比增长112.8%，而去年同期为负增长。09年前11月我国产量为5.54亿部，同比增长4.6%，其中11月单月产量为6,480万部，已经接近07年11月份6,898万部的峰值水平。我们分析产量的大幅提高一方面是由于国内运营商定制规模扩大，另一方面出口有所恢复。

投资建议。09年、10年板块动态PE为5 、40倍，估值水平处于高位，风险加大，我们建议配置“三条主线”（见年度策略报告）品种的同时，更加偏重防御性以及增长预期确切的个股：①中国联通为防御品种的首选，良好运营数据已未股价带来支撑作用。

② G业务发展将促使传输络扩容，推荐光通信设备厂商中兴通讯、烽火通信、光迅科技。③由于终端产量的大幅回升，我们建议关注终端厂商、IC卡、增值服务以及电子厂商，推荐中兴通讯、恒宝股份、大唐电信、东信和平以及拓维信息。

带过切尔西预备队的罗杰斯给球队制定的防守战术颇有成效 2010年01月25日星期一TMT小组康志毅 kzy@联系人：顾颖 8dhresearch@行业及重点跟踪公司评级子行业行业评级上市公司公司评级电信运营中性中国联通中性系统设备推荐中兴通讯买入推荐武汉凡谷增持光通信中性烽火通信增持中性光迅科技增持中性亨通光电中性中性中天科技中性络优化推荐三维通信增持推荐奥维通信中性管软件推荐亿阳信通增持增值服务推荐北纬通信增持推荐拓维信息买入通信卡推荐大唐电信增持推荐东信和平增持推荐恒宝股份增持运营维护推荐国脉科技增持测试设备推荐中创信测增持终端回避减持相关报告：

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