日常消费品年白酒投资机会凸显荐覆盖

黄金板块、稀土永磁、券商保险等少数板块小幅下跌 日常消费品：2014年白酒投资机会凸显 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2014年白酒存在结构性投资机会，且布局新周期的时点已到：

1 年低利润基数+14年控费用，明年单季利润将出现高增长：行业调整近2年，随各酒企调整措施逐步到位，明年整体收入降幅有望缩窄，而毛利率也将企稳。2014年销售费用预计有较大收缩，叠加今年低利润基数，明年净利率有望得到恢复，2、 季度部分公司业绩将高增长。板块目前仅10X1 PE，利润反弹有望引发估值修复；强者恒强，区域强势企业保持成长性：今年能够持续增长的酒企主要集中在区域强势的三线品牌中，具备一定快消品特征，地方龙头+大众定位+向下扩张的优势将保证明年收入与业绩的稳定增长；国企改革及激励机制改革带来机会：白酒作为市场化程度很高的行业，国企改革是众望所归。经营不善、地方有改革意愿、管理层较为强势的企业，可能存在引入战投、股权激励等机会；行业规范为名优酒带来机遇：酿造方法与年份酒的标注尚未规范。纯粮固态发酵的规范标注，将使产量有限的固态法白酒供不应求，名优酒将受益；年份酒标准若确定，将有利于基酒储备量大的老名酒。

中期来看，平民化非一夕之功，行业大调整还需忍受阵痛，但最坏时刻有望在14年跨过：权贵消费向大众消费转型触发行业大调整，品牌重定位与渠道重建的阵痛还将持续年。厂家将更加侧重于大众营销，并重建厂商分工合作关系。品牌集中度仍有提升空间，企业之间进入挤压式发展，小企业盈利状况的恶化将为兼并收购提供机会。

行业长期向好，中低端大众酒消费升级：白酒是中国传统文化的代表，根深蒂固，未来不会消亡，少喝酒与喝好酒将是未来趋势。未来消费升级的驱动力将来自：1）消费能力提升迅速的城镇居民，今年以来面向中产阶级的轻奢侈品保持较快增速；2）受益于政策倾斜的农民，三中全会新土改促进农民增收，随新型城镇化拉动大众消费需求。

推荐标的：

区域竞争力强，业绩增长有保证：伊力特（疆酒第一品牌，受益于国家政策向新疆倾斜，区域竞争力很强，煤化工剥离减亏）+青青稞酒（民营体制灵活，省外扩张与税收减免驱动业绩高增长）；业绩弹性大：顺鑫农业（白酒逆势增长，今明两年均有望业绩爆发）+山西汾酒（全国化仍有望，去库存刺激反弹，明年省外看低端）；国企改革预期：沱牌舍得（向中低端酒倾斜，集团改制预期强烈）+老白干酒（河北第一品牌，管理层已完成换届，期待激励机制改善）；长期看好品牌力最强，大众高端定位：贵州茅台（品牌力最强的高端酒，定位高端大众，可放量挤压其他高端酒份额，渠道库存健康）。