金融年三季报预测

金融：2012年三季报预测 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预测上市银行第 季度净利润合计同比增速约在1 .0%，略低于2季度的17%；上市银行前 季度累计净利润同比增长16.2%。短期来看，由于银行的业绩较为稳定，风险较小，因此在季报期存在反弹的可能。进入年底后，货币政策特别是贷款发放的结构和数量均可能超出预期，在这种情况下，银行股可能有一定的表现。但长期看我们认为大幅刺激政策出台的可能性较小，中国经济仍可能延续下降的轨迹。在这种情况下，我们认为银行股的业绩增长不确定性将会上升，中长期看仍缺乏推动估值上升的基本因素，因此我们维持板块中立评级。如果政府采取了更激进的刺激政策，则短期内银行可能会有所反弹，但反弹时间将非常短暂，力度也值得怀疑。

在银行的努力下，我们预计 季度净息差略好于我们以前的预测。我们目前预计 季度上市银行的净息差为2.49%,较2季度下降6个基点，这个最新预测好于我们之前下降12个基点的预测。但展望未来，净息差仍将呈下降的趋势。

2012年中期银行的逾期贷款由去年底的40 0亿上升到5290亿，一般情况下，超过 个月的逾期贷款将会被确认为不良贷款。从全国工业企业效益情况看，整体企业的效益没有大的改善，因此谨慎起见，我们预计 季度末不良贷款的余额将由2季度末的 717亿上升4%至 868亿，不良率基本维持在0.92%的水平。在不良贷款温和上升的同时，我们预计信用风险成本与2季度基本持平，保持在年化0.48%的水平。

展望未来，我们预计资产质量仍然是银行面临的主要问题。考虑到经济继续下行将进一步压缩企业的盈利能力，并不断侵蚀其偿债能力，因此我们认为不良贷款率的上升是无法避免的。

以民警调查案情为由 由于中小银行通过同业资产的扩张仍保持了资产规模的相对较高增长，因此其利润增速仍高于大银行。根据我们的预测，截至 季度末，5大行（工、农、中、交、建）的生息资产同比增速预计只有14.4%，而其他中小银行达到28%，生息资产规模增速的高低对利润增速起到了决定性的作用。

A股上市银行按照2012年预测值计算的市盈率和市净率分别为5.5 倍和0.96倍，处于历史低位。H股则分别为5. 倍和0.97倍。我们重申尽管估值具备吸引力，但由于未来银行面临息差收窄，信用风险成本上升的风险，因此估值上升的可能性不大，维持板块中立评级。但就4季度而言，考虑到业绩的确定性较大以及货币政策持续的放松，我们认为行业股价反弹的概率较高。

我们选择兼具估值较低所带来的安全性和未来如果政策放松带来增长空间的进攻性的银行，H股中看好农行和中信，A股中看好招行和兴业。就季报公布期而言，我们认为建行增长尚可，短期可能反弹。