华融证券价值重估市场承压呢

华融证券：价值重估 市场承压 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾与展望：

春节出境游国际漫游 省钱有窍门 上周上证综指下跌5.07%，收于2084.79点，大盘连跌12天，打破了2008年大熊市中连跌10天的纪录。而创业板的跌幅相对较小，周跌1.91%，收于125 .71点。

技术上来看，上周沪指延续了跌势，并跌破2200点整数关口及半年均线，已经进入超跌的状态。创业板指经过前期反弹之后，也将进入震荡整理的阶段。

周末期间，媒体报道创业板首次发行管理办法及再融资办法基本框架已经基本确定，目前正在走相关程序。据称，首发新规包括两条重磅改革措施，一是取消业绩连续增长的要求和 0%的增长要求，二是允许互联与高技术公司在未盈利的情况下也可以发行，但要求具备收入、现金流、科研经费投入等限制条件，同时要求企业在新三板挂牌满一年。

同时，令市场期待已久的创业板再融资规范性文件亦将推出。根据目前得知的情况，再融资新规包括一般性条件和“小额快速”增发等相关机制设计。一般性条件将包括盈利要求、最近两年分红情况、资产负债率和募投资金使用情况等。同时，再融资将推“小额快速”增发机制，单次发行不超过5000万元且不超过净资产10%的再融资适用此办法，将享受股东会一次决策多次发行、简化审核等多项政策。

下面我们简单分析此项政策对于市场的可能影响：

1、现行创业板上市条件要求公司连续盈利，且盈利持续增长。我们认为取消业绩的要求符合注册制改革的方向。但这将将导致更多的企业符合创业板IPO的条件，这次IPO重启引起了市场的恐慌，如果创业板IPO的条件放松，不仅意味着资金的分流，也意味着创业板个股的走势将分化严重，创业板的价值面临重估的可能。

2、创业板再融资的推出有助于缓解目前创业板公司的融资难题。但一旦类似“小额快速”增发机制的建立，难免会诱发公司的融资冲动，同样会分流市场的资金。

总体而言，如果报道属实，创业板将会变成“鱼龙混杂”的创业板，市场决定哪个公司是“龙”，哪个公司是“鱼”。创业板是高成长的代表，高成长伴随着高风险。创业板的市场化改革，对于市场的发展是有利的，但也提高了创业板投资的难度，可能会导致部分非专业投资者退出创业板。