日常消费品年中报回顾牛

日常消费品：2010年中报回顾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：2010年上半年食品饮料行业增长稳定，我们维持食品饮料行业增持评级。

推荐组合：白酒行业中，我们主推稳定型白酒（泸州老窖、五粮液、茅台），成长型白酒中的山西汾酒和古井贡酒以及蛰伏型白酒中的老白干酒。乳制品方面我们建议配置伊利股份。

主要观点本期中报回顾主要亮点：在统计分析A股上市公司的基础上，我们首次同时对港股与美股上市的中国食品饮料公司中报进行了梳理，试图更全面的反映国内食品饮料相关行业整体发展状况，并为公司对比分析提供更完整的参考对象。

上半年食品饮料行业整体发展势头良好。可选消费品销售收入和净利润分别同比增长25%和26.85%；而大众消费品销售收入和净利润分别同比增长7.7%和11.1%。

可选消费品中白酒行业的表现尤为突出，有望再次出现量价齐升的局面。

高性能计算将成为包括中型企业在内更多的机构可获得的大数据解决方案。 整个白酒行业的销售收入和净利润分别增长 4.01%和 0.69%。（1）稳定型白酒：高端白酒持续保持景气，量价齐升预期强烈，10年上半年销售收入增速26.92%。（2）成长型白酒的高成长性特征凸显，10年上半年其销售收入和净利润增速分别为61.9 %和80.07%。（ ）蛰伏型白酒PS估值仍然偏低，10年上半年增长稳定，销售收入和净利润分别同比增长2 .8%和 8.27%。

肉制品受益消费升级，需求旺盛，上半年收入和净利润增速分别为 2.4%和47.7%。上半年猪价低迷导致肉制品企业的毛利率下挫0. 个百分点，致使毛利增长放缓，但龙头企业受损程度基本符合预期。政府补贴成为部分公司业绩亮点。上半年雨润获得的政府补贴高达4亿元，占税前利润的 %。众品获得1276万元政府补贴，同比增长708%。猪价正处于恢复性上涨阶段，未来几个月预计将稳中有升。量价齐升将推动行业全年整体业绩有较大幅度的增长。可参考《冷鲜肉将迎来高速扩张,肉制品升级呈渐进式发展》深度报告。

乳制品行业景气度进一步提升，龙头企业强者恒强。由伊利股份、光明乳业、飞鹤乳业、圣元乳业和皇氏乳业组成的样本表明，10年上半年，乳制品行业的收入和净利润增速分别为17.48%和22.88%。行业内最近发生的系列食品安全事件将加速行业整合，龙头企业集中度将进一步得到提高，长期看来，伊利作为中资奶粉领军企业，将因此受益。

风险提示高端白酒提价时间难以判断；