金融年季度证券业行业报告物业

项目周期长、技术含量高、风险控制难等问题是对商业银行的巨大挑战。 金融：2010年2季度证券业行业报告 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：（1）在2季度基数大幅提升以及经纪业务和自营业务增长乏力的行业趋势下，上市券商2季度业绩要实现正增长的难度相对较大，出现行业整体性机会的概率相对不高。(2)建议投资者沿以下四条主线挖掘个股的潜在机会：一、1季报业绩正增长概率大的品种；二、目前估值便宜，未来有望实现估值修复的品种；三、有望获得第二批融资融券试点资格且业绩弹性大的品种；四、浮盈储备较为充足的品种。

推荐组合：综合上述几条主线，我们在2季度建议投资者重点关注的券商股组合是中信证券、 敖东、辽宁成大、国元证券和海通证券。

行业观点2季度业绩增长压力趋增1季报尚存余热。在1季度交易额同比增长2 %的情况下，即使考虑佣金率的同比下滑，经纪业务占比高和自营业务占比低的个别券商仍可以实现1季度业绩正增长（如国元证券）。

2季度基数抬升。从业绩增长基数的角度来看，09年1季度基本是上市券商全年的一个低点。进入到2季度，上市券商的业绩基数开始出现大幅提升，总体的提升幅度约为41.29%，大部分券商的提升幅度基本落在2 %-150%的区间。

主业趋势存忧。展望2季度的业务趋势，投行承销业务和资产管理业务（含基金管理）有望延续良好的增长势头。然而，受市场交易萎靡和指数徘徊不前的影响，经纪业务和自营业务的增长将面临较大的压力。

市场焦点将逐步往第二批融资融券试点券商转移目前，中信证券、光大证券、海通证券、广发证券、国泰君安和国信证券等6家券商已获得融资融券首批试点资格。4家上市券商中，对融资融券业绩弹性从大到小依次为光大证券、海通证券、中信证券和广发证券。

随着第一批名单被市场所消化，未来市场的焦点有望逐步转移到第二批试点券商上。在目前的上市券商中，未来有望符合融资融券试点资格的包括华泰证券、招商证券、国元证券和长江证券。对融资融券的业绩弹性从大到小依次为国元证券（15%-17%）、招商证券（7%-9%）、长江证券（6%-8%）和华泰证券（6%-7%）。

风险提示由于券商的业绩高度依赖于股票市场的走势，如果股票市场出现大幅下滑，则将对券商业绩和股价表现有较大的负面影响。