华融证券政策影响略偏负面哈

华融证券：政策影响略偏负面 201 - 类别： 机构： 研究员：

卡特彼勒的代理商体系在此基础上更加完善 [摘要]

回顾与展望：

上周上证综指在连续上涨四周之后开始调整，下跌1.8 %，收于2196.08点。动态来看，沪指仅周一微涨，其余四个交易日连续下跌，尤其是周三单日下跌1.49%，为近一个月来的最大跌幅。

周末期间，中央经济工作会议、城镇化工作会议内容发布，优先股、新三板、新股发行细则等政策也相继发布，预计本周市场将会重点消化这些政策的影响。

1、中央经济工作会议延续了此前的说法，提出要使经济运行在合理区间，我们认为这一区间可能在.5%，但更为关键的判断指标则是通胀水平和就业情况。由于会议将着力防控债务风险作为六项主要任务之一，同时强调严格政府举债程序，明确落实，我们认为尽管这并非意味这地方债务风险明年将会大规模爆发，但很可能会对地方政府以往的大规模举债投资这一发展模式产生影响。因此，明年的基建投资可能会面临下行压力。至少在当前时点，我们认为更应该注意明年市场的下行风险。

2、城镇化作为我国扩大内需的根本途径，此前市场曾对其带来的房地产、建材、基建投资以及消费需求寄予一定期望，但从城镇化会议公报内容来看，更多强调要积极稳妥推进城镇化，推进以人为核心的城镇化，而对于城镇建设用地则强调要以盘活存量为主，不能再无节制扩大建设用地。我们认为，未来城镇化面临的土地约束可能会更加大，在此背景下实现人的城镇化将会给地方政府带来更大的资金压力。因此，城镇化推进的力度可能会低于预期。

、中央经济工作会议提出要切实保障国家粮食安全，“做到谷物基本自给、口粮绝对安全”。粮食安全既有数量问题，也有质量问题。

但从表述中我们认为中央对粮食生产数量同样高度重视，要求严守耕地红线。同时在改革方面，强调“有序推进改革，避免在时机尚不成熟、条件尚不具备的情况下一哄而上”。我们认为，当前城镇化、地方政府债务问题、房地产问题核心都在土地，在此背景下，强调不一哄而上、保证粮食安全等，可能都是在讲土地制度改革要更加稳健。

因为现在讲的土地确权流转，主要针对的都是农村集体土地，这些土地或流转或转成建设用地，很可能会减少耕地，而即使保持农业用途可能也会更多地种植经济作物而不是口粮生产。如果各地一哄而上，那么我们认为还是存在冲击粮食安全的可能性的。近年来我国尽管粮食连年增产，但进口也在不断增加，中央强调口粮“绝对安全”，我们理解口粮方面可能意味着要保证国内供应充足。因此，总体而言，我们认为土地制度改革未来坚持保证农地用途不变、强调建设用地重点在盘活存量和调整用地结构；而农业生产方面预计将会得到更大的政策支持。