广证恒生乍暖还寒哈

这位作家的文学成就在法国作家中绝对可以位列前三 广证恒生：乍暖还寒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

首席论势：

１）三周期看趋势。

短期：上海银行间同业拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ：１周）易上难下，２０１２年“４”以上意味着峰值临近，进入２０１３年，“４”以上成为常态，春节前冲高回落，节后重返“５”字头，资金面依然严峻。“中诚信托事件”余音未了，又发生洛矿债券持有人要求提前还本付息的情况，信用风险在数年前风光无限的能源矿产领域频频拉响警报，告诫我们绝不可低估资产风险对金融体系的威胁。节后首个交易日Ａ股表现略超一致预期，美股反弹等因素或催生乐观情绪，但我们预计Ａ股短期上行空间有限，反弹的可操作性不佳。

月度：“五项法测市”月度模型预判２月上证指数中枢下跌０．２％，对应点位２０３２．６点（该模型２０１３年以来正确率高达９２％，今年１月明确判跌，实际中枢下行５．９％）；五项法通过ＰＭＩ、ＣＰＩ、流动性、ＷＴＩ油价及Ａ股估值等核心因素建立数量化模型，预测当月上证指数中枢变化方向。

阶段：广证恒生“共振．转折”之预警体系主要研判阶段拐点，自２０１３年９月上旬第三次预警高点后，当前未发出新的拐点信号。

从投资时钟看，“非典型复苏”对应弱反弹行情，中期重视增长、通胀和流动性三重压力（我们年度策略预计通胀周期将贯穿２０１４年）；对ＰＭＩ分类指数进行综合分析，当前与２０１３年春季结构相似，去库存动力下降，需求及生产意愿不足；数据显示，二季度将是城投债、信托融资到期高峰，是信用风险较高的节点，建议高度重视。

总论：主板市场尚未达到广证恒生“共振．转折”体系界定的“超跌”状态，维持节前观点，“预计当前仅为技术性反弹，并有演绎为反抽行情的风险。”两会前市场如可充分调整，则反弹空间稍大，当前勉力展开反弹将事倍功半。

２）阶段行业配置保持“５３２”积极防御阵型。去年四季度建议“跨年度布局国企改革、大健康、大农业、国家安全主题”已初显成效。

２０１４年最大的看点是改革，最大的机会是改革超预期，我们率先并持续推荐的广东国企改革主题持续发酵、绽放光彩（详见专题报告《对标上海点兵粤股：广东国企改革投资机会》）。自去年１２月以来，主板市场中枢下行，叱咤风云的上海板块也陆续步入调整阶段，此时，广东（尤其是广州）国企板块逆袭而上，众多个股创出阶段新高乃至历史新高，成为国企改革主题生力军。广证恒生传媒研究员独家推荐的粤传媒新年升幅约９５％。

行业方面，建议重点关注由冷转热呈现趋势性机会的当前难得亮点——电子行业，资金介入之初以主题撬动，现半导体、光学光电子、电子制造、元器件等子板块形成呼应，已有向大板块行情演进的势头。

３）成长股与新股投资机会。目前成长股仍是多头资金主战场，送转主题正催化市场热情。在历经一年的预期、估值膨胀之后，我们强调２０１４年成长股的成败就要落在“成长性”上，配置上应贯彻“成长超出市场预期”的高标准以防范退潮风险。此外，新股将是２０１４年Ａ股重要战场之一，一段喧嚣之后将可甄别投资机会。