金融年季度货币政策执行报告点评呢

金融：2010 年 季度货币政策执行报告点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

&货政报告提出引导货币条件逐步回归常态水平&加权贷款利率较2季度末小幅回升2bp&2011年信贷计划仍待经济工作会议定调&维持行业“同步大市-A”评级报告摘要：

信贷投放稳中有升：三季度各月信贷增量均保持同比多增，9月份贷款投放出现一定反弹。结构上来看， 季度新增中长期贷款占比基本与2季度持平，票据融资负增长。新增中长期贷款主要集中在基础设施行业、房地产业和制造业，其中基础设施行业和房地产行业新增信贷占比相对2季度有明显回升。

加权贷款利率微幅上行：加权贷款利率自2009年2季度开始持续上升，9月份人民币贷款加权利率为5.59％，较6月份小幅上升2bp，主要受到一般贷款利率和票据贴现利率均环比上升的影响。9月份票据融资加权利率 .86%，较6月份回升9bp，一般贷款加权利率为6.09%，较6月份上升10bp。利率浮动上，9月末利率下浮贷款占比25.54%，较6月末下降2.18个百分点，利率上浮贷款占比44.27%，较6月末上升2.88个百分点，体现了银行议价能力的提高。

超储率下降： 季度末，金融机构超额准备金率1.7％，较2季度末下降12bp。其中，大型银行、中型银行、小型银行、农村信用社分别为1.4%、1.1%、2.4%、4%。大型银行超储率较2季度末略有提高，后三类超储率分别比2季度末下降69bp、28bp、27bp，中型银行超储率较2季度末降幅最大。

信贷政策向常态回归，2011年信贷计划待定：央行在货政报告中提出引导货币条件逐步回归常态水平，加强流动性管理，保持货币信贷适度增长，要切实管理好通胀预期，引导金融机构根据宏观调控要求和实体经济部门的信贷需求，安排好下一阶段贷款投放的进度和节奏。总体来看，货政报告对于2011年的信贷投放仍没有明确指出方向，还需等到经济工作会议的定调。

投资建议：

2010年 季度，银行贷款利率延续2季度末的上浮趋势，上市银行 季度净利息收入保持快速增长。从 季度息差表现来看，喜忧参半，部分中小银行由于结构性因素和负债成本的上升息差环比下降。10月份的加息对银行息差有小幅正面影响，按揭七折的取消有利于息差的提高，但负债成本对息差的拖累短期内仍在（定期存款占比上升），预计短期内息差对银行的影响略偏正面。

季度上市银行业绩仍延续中期的稳定增长趋势，预计全年业绩仍将比较稳定。

未发现复合苗头 但是不确定性因素依然压制银行股估值的抬升，主要包括规模和信用成本。规模方面，货政报告并未对2011年信贷指出明确的方向，信贷规模需要等到经济工作会议的定调。信用成本方面， 季度多数银行出现关注类贷款的上升导致市场对银行资产质量存在忧虑，而有关银监会是否会实施拨贷比监管新政仍有不确定性，短期内我们仍维持行业“同步大市-A”的投资评级，更偏好资本、拨备较为充足的建设银行、工商银行。在信贷、监管政策逐步明朗之后，我们建议关注资产质量稳定、存款快速增长的南京银行以及与平安银行整合之后零售业务有望取得突破的深发展。