金融券商业务多元化转型中呢

净营收也高达190.2亿美元 金融：2012 券商业务多元化转型中 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

传统经纪业务竞争或将显现新特征受累于成交量的萎缩，2011年三季度上市券商的佣金收入环比下降了10%。

佣金率降幅继续收窄，环比下滑1.6%。我们认为，2012年佣金率有望总体趋稳，经纪业务竞争将会呈现两个特征：其一，区域性小券商佣金率还将承受压力；其二，营业部扩张将使得费用上升，表现在对经纪业务利润的侵蚀。

具有渠道资源的券商融资融券业务有望快速提升我们认为随着两融业务转常规和预期中转融通的实施，信用交易账户将快速增长：2012年日均余额占A股流通市值比例有望增长至0.5%，融资融券交易量占比 %；融券标的扩容有望拓展券商自营和资管的业务外沿。我们认为具有零售渠道优势的券商受益突出。

券商直投和大资产管理业务增长空间有望超市场预期我们认为直投将在2012和201 年加速释放业绩，但券商间分化显著：预计中信/广发201 年直投贡献收益和浮盈贡献分别超过12%/6%；具有项目资源和中小项目承销优势的券商的直投增长空间将超市场预期；预计2012年PE基金试点有望扩容，券商通过投行和项目资源优势拓展一级市场投资空间。

首次覆盖：给予华泰和广发证券“买入”评级我们认为在行业转型过程中，渠道、创新布局和资本金是券商重要的竞争优势。我们建议关注华泰和广发证券，认为两者的营业部资源有望促使融资融券业务发展超市场预期；同时，广发的直投布局和资本金优势有望提升其创新业务的发展空间。