金融：2012-保费投资和资本

金融：2012-保费投资和资本 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年保险行业研究的基本逻辑保费、投资和资本是2012年保险行业需要评估的三个因素。目前三个因素的不利影响已经在股价中充分反映。2012年三个因素中只要有1～2个因素得到改善，保险行业就有向好趋势。

2012年保费增速不会太高保险竞争力的核心是保险产品能够给客户多高的收益率，因此保险产品是否有竞争力并不取决于理财等替代品收益状况。2012年通胀或许下行，但是保险需求端尚未看到上升的迹象。2012年是保险公司业务结构转型之年，业务结构调整就意味着要牺牲保费增速，我们只能说2012年保费较2011年有所改善，但不会太高。

债券投资收益确定性最大，股市仍难揣测我们认为2012年保险行业最大的改善因素是投资收益。但这种改善也仅仅是相对2011年而言。政策的放松有利于债券市场稳定，而适度降息会增加保险公司可供出售类债券的公允价值，从而提升净资产和偿付能力。2012年股市仍难揣测。

资本问题仍然严重，再融资压力很大2011年偿付能力不足蔓延至全行业，2011年只有新华保险通过股市融资约97亿。次级债成为保险公司补充资本的无奈之举，从次级债融资规模看，2009年为145亿，2010年200.5亿，2011年578.5亿。2011年市场巨头均发行次级债。2012年资本问题仍然严重，中国平安、中国人寿和人保财险均面临巨大的资本压力。

它更多的是一种战略考虑：一方面 预计2012年上半年，中国平安募集的260亿可转债资金中，将至少为平安寿险注资150亿，才能解决平安寿险 年偿付能力的需求。

分红险一支独大，万能险可能重新提上日程2011年分红险市场份额达90%以上，但是分红险面临很大的投资压力和退保压力。渠道和产品的开拓使保险公司保费增长乏力，预计2012年万能险会重新出售，以缓解保险公司现金流压力。

2012年保险股投资策略经济下行和欧债危机加剧中国和世界经济的下行风险，整体看2012年保险行业仅存在交易性机会，如果有机会也是行业性机会，个股跑赢行业的边际不会太大。因此股票推荐还是行业性推荐。