红旗连锁四川便利超市龙头计划

报告关键点：

公司深耕便利超市，在成都的点具有较大的规模性公司在四川具有较高的品牌知名度和成熟的物流配送体系报告摘要：

公司以便利超市经营为核心业务，并向大中型超市和24小时便利店业态适当延伸，现已发展成为中国西南地区便利连锁超市龙头企业。

便利店行业分析。中国便利店行业处于发展初期，未来发展空间广阔。由于外资的进入，未来几年成都便利店的竞争格局将发生重大变化。扩张过快、内功不足的便利企业势必要面临关店或被收购，并且退出市场的惨淡结局。

公司竞争优势：密集的门店络资源、高效的门店复制能力。

公司主营业务分析。截止2011年底，公司共有门店1126家，主要分布在成都以及成都郊县地区，业态以标准超市及便利店为主。公司计划未来三年新开门店918家，主要分布在成都市以及四川省内其他8个地市。公司在经营结构上主要以食品、烟酒以及日用百货为主，其中食品销售额连续三年保持较快增长，在收入比重中持续上升。公司近三年来便利店和中小型超市的坪效不断提高。

营收也增加17.9% 公司财务分析。公司毛利率高于行业平均水平；销售费用率较高，管理具有规模优势；期间存货周转率低于同行业其他公司。

募投项目分析。公司IPO拟向社会公开发行5000万股，募集资金拟投资于以下项目：超市扩建技术改造项目，超市经营设施技术改造项目，超市经营设施技术改造项目，总投资金额为6.16亿元。

盈利预测与估值。我们预计公司2012年-2014年，实现净利润为1.94、2.16和2.43亿元，净利增速为13.5%、11.4%和12.5%。新股发行后，年摊薄EPS分别为0.97、1.08和1.21元。考虑到公司在四川地区先发的规模优势、在当地已经树立的品牌效应、以及公司继续加大在成都及四川其他城市的外延扩张，我们给予公司2012年倍PE，对应价格区间为14..43元。建议询价区间为12.10－14.53元。

风险提示：租赁物业到期不能续约以及租金上涨的风险；新项目带来的管理和运营风险；外资便利店企业进入成都，行业竞争加剧