金融年年报总结荐股

意外发生了。刘女士从两人对话中得知 金融：2012年年报总结 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■平安净资产增长最佳：剔除分红、融资及评估利率调整等因素的影响后，国寿、平安、太保和新华2012年末的净资产分别同比增长18.7%、24.4%、18.4%和21. %，平安的净资产表现最为突出。总体看，保险公司2012年的净资产增速略超预期，主要是由于2012年4季度蓝筹股的上涨对净资产的改善程度超出预期。

■太保NBV增速最快：从规模保费来看，四家保险公司仍只实现个位数的增长，保费增速依旧低迷。2012年国寿、平安、太保、新华、人保寿险和太平人寿的新业务价值分别同比增长 .1%、0.2%（同假设下）、5.2%、-4. %、8.6%和2.7%，A股中太保人寿的增速最快，主要由于其个险新单同比实现了8.6%的较快增速，而新华人寿增速最低主要受银保新单大幅下滑的影响。

■财险的综合成本率明显提升：2012年财险行业的保费增速有所放缓，同时综合成本率明显提升，使得财险行业的盈利增速有所下滑。

平安财险和太保财险2012年分别实现净利润46亿元和27亿元，分别同比减少7%和29%。从综合成本率来看，2012年下半年平安财险、太保财险、太平财险和人保财险的综合成本率分别为97. %、97. %、101.4%和97.6%，分别较2012年上半年出现了4.2pt、 .1pt、 .4pt和5.2pt的提升，幅度较为明显。我们预计财险综合成本率提升的趋势尚未结束，但提升速度将明显放缓，财险的盈利能力将基本保持平稳。

■权益类资产占比均有所下降：2012年国寿、平安、太保和新华的权益类资产占比分别为9.0%、9.4%、10.0%和6.7%，分别较2011年降低了2.1pt、2.1pt、0. pt和1.1pt。经过2012年减值准备的大幅计提，四家公司资产负债表中的浮亏基本被消化，在201 年可以轻装上阵。

■维持行业领先大市-A的投资评级：全年来看，净资产、净利润和新业务价值等三个股价驱动因素在今年均指向正面，因此维持行业领先大市-A的评级。公司方面继续推荐平安：1、承保业务表现最佳；2、估值存在折价。

■风险提示：保费增速持续低迷；资本市场显著下行。