华融证券存款流失加速重回正常区间了

华融证券：存款流失加速 M2重回正常区间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

可以报案 事件5月12日，央行公布4月份社会融资数据和货币数据：

4月社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元，月社会融资规模为7.18万亿元，比去年同期少7464亿元。表内融资方面，4月份新增贷款7747亿，同比少176亿。表外融资方面，委托贷款增加1576亿元，同比少增 50亿元；信托贷款增加417亿元，同比少增1525亿元。

货币数据方面，广义货币(M2)余额116.88万亿元，同比增长1 .2%，比上月末高1.1个百分点，比去年同期低2.9个百分点；狭义货币(M1)余额 2.45万亿元，同比增长5.5%，比上月末高0.1个百分点，比去年同期低6.4个百分点。

点评4月份的社会融资数据特征有两个：第一，表内、表外融资规模齐降；第二，理财出表造成存款流失加速，但是M2增速重回正常区间。

1、表内表外融资齐降，非标主动收缩表内融资方面，4月份新增贷款7747亿，贷款余额增速1 .7%，比上月下降0.2个百分点。表外融资方面，委托贷款增加1576亿元，同比少增 50亿元；信托贷款增加417亿元，同比少增1525亿元。

表内、表外融资同时下降，说明“非标变标”并不是现在主流，围绕非标资产的表内外腾挪，吸引力不高。一方面，监管环境趋严非标资产套利空间收窄，另一方面，银行对房地产的风险预判发生变化，非标的基础资产面临压力。

而从央行一季度货币政策执行报告中，可以看出，银行执行贷款利率上浮的比例明显提高。说明在存款流失条件下，银行越发追求贷款收益率，但面临“有效需求”不足问题。

2、稳增长措施出台，贷款结构被动改善从贷款结构上看，中长期贷款占比继续提高，累计占比从上个月的16.55%提升至本月的17. %。但具体而言，贷款结构改善主要是“被动式”的。本月企业部门中长期贷款环比并无多增，反而下降9个亿，中长期贷款比重提升，主要是由于企业部门短期贷款骤减大约2000亿。综合4月份经济背景，中长期贷款没有大幅下降，可能有部分是稳增长措施相关项目得以落实。

、居民部门存款流失加速4月份存款流失6546亿，主要原因是居民部门存款流失1.2 万亿。分流居民部门存款的主要动力是银行理财出表，另外货币基金起到推波助澜的作用。

而对比4月份金融机构存款余额同比10.86%，而M2同比1 .2%，存款和M2缺口放大，同时M1环比下降0.97%。说明大部分的出表资金，最后以同业存款形式被银行吸收。银行负债不断从储蓄存款转化为同业存款，负债活化速度加快。

结论1、表内、表外融资同时下降，说明“非标变标”并不是现在主流，围绕非标资产的表内外腾挪，吸引力不高。

2、贷款结构改善主要是“被动式”的，由于企业部门短期贷款骤减造成中长期贷款比例提高。而中长期贷款没有大幅下降，可能有部分是稳增长措施相关项目得以落实。

、分流居民部门存款的主要动力是银行理财出表，随着理财产品市场成熟，银行负债活化速度正在加快。