日常消费品年投资策略覆盖

到现在都没有弄清楚。到年底是不是有一个结果也不知道。”王石有着华为一样的危机感 日常消费品：2012年投资策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点CPI拐点出现，农业是否无投资价值？我们对于宏观经济的判断是，2012年整体经济增速在8.5%左右，GDP同比增速呈现前低后高的“L型”态势，拐点预计在二季度末；CPI在一季度末拐点回落。农业作为抗通胀、避风险的行业，在经济回落、CPI增速高企的时期具有避险价值，常规逻辑判断其在CPI回落阶段由于农产品价格下滑影响公司业绩而不具投资价值。

我们分别选取2012年之前两个猪周期的高点作为相似案例，发现在CPI回落周期，业绩增长和公司经营层面的改善仍有可能带来版块的超额收益。

我们判断，2012年农业板块整体业绩增长确定性相对较高，存在业绩驱动动力，业绩增长确定的版块有可能存在超额收益。

种子行业—进入政策落实阶段从2010年7月种业拐点开始到现在，2010年7月到12月二级市场种子版块出现趋势性大行情，之后2011年尽管行业政策不断出台，但是一整年基本只出现阶段性小行情，我们认为原因是各种地雷性事件（包括业绩低于预期和公司产品、管理层变动），导致市场不仅以趋势性变化作为行业高估值的支撑，而更多追求业绩的支撑。

目前由市场对于种子公司2012年的业绩预测来看，增速均相对较高，因此，2012年仍存在业绩低于预期的风险。另一方面，相关政策利好仍将逐渐出台，一号文件将在明年1月左右出台，种业发展规划将于明年4月出台，另外4月和9月均各有一批种子公司退出市场，将带来行业的变革。我们认为，2012年种子行业将维持与2011年类似的阶段性行情，一方面仍可能会出现业绩低于预期，另一方面政策相关利好持续存在。我们看好受益于种业扶持政策的隆平高科和登海种业。

猪价回落，饲料行业稳定增长历史数据显示，猪价高点后1~2年内生猪养殖仍保持盈利，生猪养殖量持续增长，饲料行业步入量价齐升的通道。2011年1月开始，生猪存栏量持续提升，在养殖户趋于理性、散户数量较2008年大幅下降的背景下，通过对本轮景气周期中上市公司的对比，我们认为大北农最受益于本轮景气周期。